国都-煤炭行业：紧缩之下难有行业性机会，电煤价格上涨或带来惊喜-100507.pdfVIP

所 采掘 究 研 2010 年 05 月 06 日 行业研究 行业回顾与展望 下调评级_投资评级：短期_ 中性，长期_A 紧缩之下难有行业性机会，电煤价格上涨或带来惊喜 券 煤炭行业一季报综述及5 月投资策略 证 都 国 核心观点 行业表现对比图 一、紧缩政策压制市场，煤炭整体机会不大。央行 2 日宣布上调存款准 2009-05-06～2010-05-05 备金率，市场预计年中央行将加息，地产调控以及流动性的紧缩对煤炭 等周期行业的股价起到严厉的压制作用。 50% 二、一季度基金持仓煤炭降至历史最低。一季度基金持股煤炭市值降至 37% 264 亿元，环比下降 46%；煤炭行业市值所占基金净值比例降至 1.2%， 24% 基金持股煤炭已经降至 08 年底到 09 年初的最低水平。 11% 三、夏季用电高峰来临，电煤涨价在即。2010 年 1-4 月，钢铁、有色、 -2% 09-5 09-8 09-11 10-2 化工等重点高耗能行业产量屡创历史新高，用电量大幅增长。而与此同 沪深300 采掘 时西南干旱导致水电发电量下降，3 月份水电发电量 339.2 亿千瓦时， 同比降低 1.5%。电煤需求开始升温，3 月煤炭铁路运量超过 1.2 亿吨警 相关报告 戒线，煤炭铁路运力接近饱和，在需求不断增加基础上，运力的紧张将 “支撑“煤价上涨。近期沿海运价的上涨以及港存量的下降也印证了我 们的判断，预计在海外煤价持续上涨的支撑下，动力煤价格将开始较长 时间的温和上涨态势。 四、市场对钢材需求偏于谨慎，焦煤价格偏于平稳。受到地产调控、铁 矿石涨价的影响，钢材产量增速放缓，同时停产检查的中小煤矿开始复 产，供需紧张的局面得到缓解，预计焦煤价格将由持续上涨转为平稳。 五、一季度煤炭企业盈利好转，上涨趋势将得以保持。受到煤价回升以 及 09 年基点较低的影响，煤炭行业上市公司一季度营业收入增长 43.07% ，净利润同比增长 38.44%。在煤价上涨的背景下，我们认为煤 企盈利好转的局面将可以得到延续，煤企估值优势持续显现。 研究员：邹文军 六、紧缩之下煤炭或将持续下行，电煤价格上涨或带来惊喜。煤炭行业 电 话： 010 10 年估值降至 17 倍，据 08 年的 15 倍低点仅有一步之遥，但我们认为 在紧缩政策、地产调控政策细则不断出台、“经济进、政策退”的背景 Email： zouwenjun@ 下，断言煤炭低点已经到来还为时尚早。鉴于政策利空尚未出尽，08 执业证书编号： S0940209040125 年集团增持上市公司股票的行为也未出现，我们认为目前煤炭行业将进 联系人： 刘斐 入一个相对较长的筑底时期，短期内看不到反弹的可能。有鉴于此，我 电 话： 010 们下调煤炭行业的投资评级至“中性”，建议投资者注意规避风险。