精译求精系列之三十七 新常态下的守富之道-.docVIP

新常态下的守富之道 ——债券大王Bill Gross六月份投资展望 作者:Bill Gross 前言: 在六月份的投资展望中,美国政府债台高筑成了Bill Gross关注的焦点。金融危机背景下,美国政府为稳定就业、实现经济增长,就必须大量发债,然而,究竟靠谁来购买巨额的债券。目前人们担心只能通过两种方法完成:(1让美国国债收益率曲线变陡,提高中长期债券收益率;(2美联储成为最后买家。这两种方法会对经济复苏构成威胁,并且带来通胀压力。Gross认为,美元疲弱和收益率上升的解决之道在于,一旦经济开始持续复苏,就要快速实现更加平衡的预算。在他看来,在未来世界里守住财富需要的是新策略,能够反映出全球经济增长和去杠杆化的金融市场全新面貌的策略。因此,债券投资者要将债券到期期限锁定在收益率曲线的前端,在这里收益率很可能维持低位,价格下行空间也不大。美元持有者应当在各国央行和主权财富基金最终分散投资组合前,抢先分散自己所持的货币组合。所有投资者的预期回报率将从几年前他们所熟知的水平上大幅降低。以下是正文部分: “每一笔财富的背后都隐藏着深深的罪恶。”——巴尔扎克 巴尔扎克在200多年前深刻思考、针砭时弊,不过,这一说法对当代百万富翁而言似乎也不失公允,毕竟,18世纪以前积累财富的唯一可行途径是去偷窃,或者像国王或王室一样征税。直到资本主义到来、劳动生产率逐年提高,企业家、投资者和幸运的冒险者才一跃成为弄潮儿,并积累出最终被认可为财富的东西。但是,财富积累的负面含义仍然存在。记得上个世纪80年代初期,在一次鸡尾酒会上,一名微醉的与会嘉宾和我争论起资本主义的优点。他说道:“你是个肮脏的富人。”这句话,无论从哪个角度来看对我都是非常不公平的。首先,我认为他很无知;第二,我不清楚“肮脏”来自何处。我想,他大概是因为未能在我假设的一些不错的交易中分得一杯羹而积怨深厚吧,因此便使用这一伤人感情、并且带有一些历史社会学相对性背景的陈词滥调。不过,他也许是像巴尔扎克那样在评论时事吧,但是,也许不是针对我的,因为我一直认为只有客户受益更大,我们PIMCO公司才能发达成功;他的评论针对的可能是将主导此后几十年创造财富的发展观。诚然,我们有比尔盖茨、乔布斯等其他给社会带来巨额福利的卓越资本家。但是,当时,越来越多的财富是靠那些能够筹借资金或者聚集别人资金的人创造的。因为当时我们的经济仍然处于杠杆化的初期,那些借钱投资高风险高回报金融资产或房地产的人无需太多技能,他们只需说服银行或保险公司出借资金即可。此后,杠杆的浪潮将他们最初少量的股本翻几番,并承载他们到财富的沙滩,财富就像海盗掩埋的宝藏,正在那里等着他们。 我记得小时候父母愤愤不平地告诉我,只有医生、飞行员、或者汽车交易商才有能力加入乡村俱乐部。如今,事情变化多大啊。当我坐在位于棕榈泉附近的葡萄藤俱乐部撰写此文时,俯瞰着第16号球洞,球场上挥舞着七号铁杆的高尔夫球手都是地产开发商、投资银行家、或者投资管理公司的老板。富豪们与过去已大不相同,不仅在于自古以来彬彬有礼的仪态,而且也在于他们的身份和职业。他们是否全都是肮脏的还是部分人如此,这要由社会和历史来判断。不过,有一件事你可以确定,未来几十年中,通过使用别人的资金来创造财富将会比以前困难多了。去杠杆化、加强监管、提高税收和薪酬限制等一系列变化意味着只有那些技巧最高明(或者最不正当的人才能进入巴尔扎克或者福布斯400强。 那些对福布斯等年度富豪排行榜感兴趣的读者将会发现越来越多的富豪来自全球各地,而非仅仅美国。换句话说,美国创造的财富占全球的比例已大不如前。美国创造财富的能力似乎在下降,这表明美国的相对生活标准可能也在下降。若真如此,其后果将是严重的,不仅对地产大亨唐纳德-特朗普(Donald Trump而言如此,对工薪族和普通民众影响也很严重,影响将在他们的收入水平和失业率上体现出来。股东、用401(k账户的投资者、当然还有债券管理人也将受到影响。前些时候大家在美国可能最终失去AAA评级事件中表现出的激愤和热切关注恰恰反映了这一点。5月20日晚,标准普尔宣布下调英国的评级展望,由于英国和美国之前存在千丝万缕的联系,在金融方面是相互影响的双胞胎,这一评级展望调降的后果不言自明:美国可能是下一个。在短短48小时内,美元下滑2%,美国股票和长期债券也出现类似跌幅。这种美元、股票、债券“齐跌”的表现相当之罕见,但是回过头来看,也可以理解,因为,美国若被下调评级展望,将会给世界储备货币笼罩一层阴影,既然股票和债券只是以美元计价的未来收益的现值,它们自然也随之下跌。 虽然PIMCO认为,美国被下调评级遥不可及,但是乍一看,还是令人半信半疑。虽然一国的信用评级中包含诸多主观因素,包括合同权利、军事实力和先进的中等教育,但人们关注的首先是该国的债务水平占GDP的比重