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试论证券市场财务信息的充分披露 作者：沈俊文 陆健飞 证券市场的股东与经理人之间存在着一种委托代理关系，信息不对称 就显而易见。股东与经理人之间的信息不对称可能导致经理人利用信 息优势损害投资人的利益，这个问题如果不加以解决，必然成为证券 市场健康发展的巨大障碍。为了减少信息不对称导致的逆向选择，充 分的信息披露以增加可为公众获取的信息量就显得至关重要。 一、充分披露的界定 管理当局有动机隐瞒不利的信息，尽管投资者一般都会注意到这 种可能，但他们不了解所隐瞒信息的具体性质，所以相对于较充分披 露的情形而言，投资者无法区分不同普通股之间的质量差异，结果证 券价格也将无法充分反映这种差异，这就可能导致较低质量的股票以 高于充分披露情形下的价格出售，而较高质量的股票则恰好相反，著 名的逆向选择现象就会出现。这种以“劣驱良”为特征的逆向选择后 果是极其严重的。对于一级市场来说，会导致有限的认购资金不能流 向高质量的企业，造成融资效率的损失。对于二级市场来说，则使股 价不能反映公司的真实经营状况，证券市场无法有效运转。这时，会 计应通过向投资者充分披露相关、可靠、透明和符合成本效益原则的 信息，削弱信息不对称带来的消极影响，提供一种平等的交易环境。 1.充分披露与相关性 按照 FASB 的定义，相关性是“导致决策差别的能力”。充分披 露并不意味着事无巨细、盲目披露，我们需要披露的内容可以限于与 决策相关的信息。安永会计师事务所已退休主席雷·J ·格雷夫斯曾 在《财务披露：何时不再越多越好》一文中说到：“对于财务披露来 说，虽然确认某些新的发展领域或不确定领域经常需要增加披露，但 对于披露标准的偏见必须在根本上从过多的披露转变为集中且与决 策直接相关的披露。” FASB 第二号概念公告也指出：“不相关的 信息为取得它而耗费的精力等于白费。”就我们现在的财务报告来看， 在总体上，对绝大多数用户是相关的，但仍然存在着许多具备相关性 的信息没有在财务报表中确认，甚至被管理当局故意隐瞒，而有些不 具备相关性的信息未从财务报告中删减等问题。 2.充分披露与可靠性 可靠性要求所有表内确认或表外披露的信息要考虑是否如实反 映，是否可以证实，是否充分地。公允地表达。充分披露是可靠性不 可分割的一部分，在信息不对称的情况下，充分披露力求减少内部信 息，提高信息的透明度，从而有力地保护了负于信息劣势的投资人和 其他外部信息使用者。1994 年，美国证券管理者理事会发表的“美 国充分和么允披露框架”曾强调指出：“在一个自由市场中，有效资 本分配需要向那些提供资本的人们充分而公允地披露，这种帮助是保 护投资人的保证。因此，它促进投资人的信任和市场的流动性与有效 性。”同时，充分披露必须以可靠性为基础，没有可靠性作保障的信 息披露越多，管理当局操纵的虚假欺骗信息也会越多，最终必然误导 信息使用者的决策。FASB 曾警告过：“散发不可靠的、有可能引起 误解的信息，从长远来看，对一切有关各方面都不利。” （SFAC No1， par.110 ） 3.充分披露与透明度 1996 年，美国证券交易委员会发布了关于 IASC “核心准则” 的声明，在该声明中 SEC 提出 3 项评价“核心准则”的要素，其中 第二项为“高质量”，SEC 对“高质量”的具体解释是可比性、透明 度和充分披露。这之后透明度被 SEC 及其主席 Arthur levitt 作为一个 核心概念加以应用。现在我国会计界也开始关注这一概念。狭义的理 解把透明度同充分披露视为同义词，从广义上看，透明度则是一个含 义广泛、要求很高的质量概念，由中立性、清晰性、完整性、充分披 露、实质重开形式以及可比性构成，建立在决策有用性的各种质量特 征基础上。透明度高的信息，必须有足够的有用的信息含量。披露不 足是不具备透明度的一个重要标志。在现有确认和计量框架下，要增 加会计信息的透明度，一个可行的选择应当是披露更多的信息即充分 披露。 4.充分披露与成本效益原则 成本效益原则是一个普遍性的限制条件。提供一项信息，只有利 用它所带来的效益高于取得它月花费的成本时才是合理的。信息是一 种非常重要的商品，它的个体价值和社会价值是不同的，其中一个原 因就是成本。财务报表使用者一般不需要为使用这些信息而直接支付 费用，因此即使社会成本高于所增加的有用性价值，他们仍然可以发 现信息是有用的。会计信息披露的成本主要包括信息处理和提供