20190605-华创证券-好太太-603848-深度研究报告：晾晒业龙头优势稳固，智能家居业务潜力强劲.pdfVIP

公司研究 家具 证券研究 报告 2019 年06 月05 日 好太太 （603848 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：22 元 晾晒业龙头优势稳固，智能家居业务潜力强劲 当前价：17.69 元  晾晒行业龙头，业绩增长稳健。好太太成立于 1999 年，是一家集研发、生产、 华创证券研究所 销售、服务于一体的智能家居企业，产品与服务涵盖智能晾晒、智能安防、创 意家居等众多领域，是引领中国晾衣架行业发展方向的领军企业。好太太于 证券分析师：郭庆龙 2017 年 12 月1 日成功登陆上海证券交易所主板，正式挂牌上市。公司营业收 入近年来稳步增加，2018 年实现营业收入 13.10 亿，同比增长 17.75%， 电话：010 2013-2018 年年均复合增长率20.85%；2018 年实现归母净利润2.61 亿，同比 邮箱：guoqinglong@ 增长 26.60% ，2013-2018 年均复合增长率 25.35% 。在盈利能力方面，得益于 执业编号：S0360518100001 公司产品结构调整，公司的毛利率和净利率近年来呈稳中有升趋势，2018 年 证券分析师：陈梦 公司毛利率与净利率分别达到42.66%和 19.89%。 电话：010  晾衣架行业规模持续扩大，好太太市占率领先。据中国建筑装饰装修材料协会 邮箱：chenmeng1@ 和前瞻产业研究院数据，2017 年我国晾衣架消费市场规模已达 200 亿， 执业编号：S0360518110002 2015-2017 年年均复合增长率达 58.11% ，据协会测算，2020 年行业规模有望 达到350 亿元。行业格局方面，目前我国晾衣架市场中国内品牌为主，其中好 联系人：葛文欣 太太品牌晾衣架产品市占率居首，市占率约为40% ，占据优势地位，晾霸、盼 电话：010 盼、恋伊、九牧、欧兰特等处于第二梯队，但市占率均不超过10%。 邮箱：gewenxin@  自产与外协相结合，电商渠道快速发展。生产端，公司充分发挥比较优势，采 公司基本数据 取自主生产和外协生产相结合方式进行生产。公司外协生产方式主要包括 OEM 生产和委托加工两种模式。OEM 产品主要包括落地晾衣架、智能家居产 总股本(万股) 40,100 品以及部分智能晾衣机等。销售端，目前公司形成了以区域经销为主、直营为 已上市流通股(万股) 7,111 辅的线下销售渠道布局，截至2018 年 12 月31 日，公司共有经销商已经超800 总市值(亿元) 70.94 家，专卖店超2200 家，终端销售网点超30,000 家。同时公司积极发展电商渠 流通市值(亿元) 12.58 道，公司电商渠道收入占比已经