第二章 利率与收益率.ppt

反对意见认为，如果?政府通过花更多的钱创造了根多的就业机会（这个首先会导致赤字），那么供给曲线会向外移动。如果这个发生了，那么赤字就不一定产生使利率上升。总体来讲，研究结果表明更高的赤字将促使利率上升。 联邦政府 私人部门 5. 外国资金流动 * 资料来源：Boomberg 图3 PIIGS五国 5年期CDS报价 5. 外国资金流动 * 美国的货币和财政政策间接地影响资金的需求，因为这些政策影响美国的经济状况,?如经济增长和通货膨胀,?这影响企业对资金的需求. 对影响利率的因素的总结 图2-14（P.28）总结了预测利率时要考虑的关键因素。 预测家庭对可贷资金的需求：通过评价家庭借款能力的消费信贷数据。 预测企业对可贷资金的需求：通过评价企业的未来发展计划和未来经济形势。 联邦政府对资金的需求受到经济形势的影响。因为它影响政府征得的税收和支付的失业赔偿金，因此影响政府赤字的规模。 预测利率 为了预测未来的利率，对资金的需求 (ND) 可以预测为： ND=DA-SA=(Dh+Db+Dg+Dm+Df)-(Sh+Sb+Sg+Sm+Sf) 如果预测的结果ND为正或负，不均衡就将暂时存在。正：利率将上升；负：利率将下降。 ND越大，利率的调整幅度越大。 可贷资金理论的框架显示出均衡利率是如何取决于资金的总供给(SA)和总需求(DA)。当总供给和总需求曲线移动时，利率就会达到新的均衡。 与利率变化密切相关的因素是经济增长、通货膨胀、预算赤字、外国利率和货币供给的变化。 由于均衡利率是由供给和需求决定的，所以可以通过预测可贷资金供给和需求的变化来预测利率的变化。因而为了预测利率，必须预测影响资金供给和需求的因素。 总结 * * * * * * * * * * * * * * * * 三、到期收益率 到期收益率，是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平,它可以从下式中求出： 其中，P0表示金融工具的当前市价， 表示在第t期的现金流，n表示时期数，k表示到期收益率。 * 三、到期收益率 年金的到期收益率 对于年金，如果P0代表年金的当前市价，C代表每期的现金流，n代表期间数，k代表到期收益率，那么我们可以得到下列计算公式： * 三、到期收益率 附息债券的到期收益率 附息债券到期收益率的计算方法：使附息债券的现值等于所有息票利息的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值的利率水平。公式化表示即： 注意：(1) 当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。 (2) 当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；而当附息债券的价格高于面值时，到期收益率则低于息票率。(3) 附息债券的价格与到期收益率负相关。 * 三、 到期收益率 贴现债券的到期收益率 对于贴现债券而言，到期收益率的计算与简易贷款大致相同。 到期收益率的缺陷 到期收益率概念有一个重要假定，就是所有现金流可以按计算出来的到期收益率进行再投资。因此，到期 收益率只是承诺的收益率 (Promised Yield)，它只有在以下两个条件都得到满足的条件下才会实现：(1) 投资未提前结束；(2) 投资期内的所有现金流都按到期收益率进行再投资。 * 四、持有期收益率 持有期收益率(Holding Period Return，HPR) 是指从购买到卖出这段持有期间所得到的收益率。 Assume you purchased a $100,000 T-bill that matures in 150 days for a price of $98,000,compute the HPY. HPY=(P1-P0+D1)/P0 =(P1+D1)/P0-1 * 五、有效年收益率 Effective annual yield: 假设债券投资者在收取息票后将款项进行再投资的收益率。 Assume you purchased a $100,000 T-bill that matures in 3 Months for a price of $98,000,if compounded quarterly, compute the EAY HPY=1.5228% EAY=？ * 五、有效年收益率 Effective annual yield: 假设债券投资者在收取息票后将款项进行再投资的收益率。 Assume you purchased a $100,000 T-bill that matures in 150 days for a price of $98,000,compute the EAY HPY=1.5228% EAY=(1+HPY)365/t-1=4.7042% * * 第三节 利率决定理论 一、可贷