研究企业并购的财务风险及防范对策.doc

研究企业并购的财务风险及防范对策 经济论坛?79? 研究企业并购的财务风险及防范对策 安然 (哈尔滨学院经济管理学院,黑龙江哈尔滨150000) 摘要:企业并购是市场竞争的结果,是企业资本运营的重要方式,是企业实现资源优化的途径之一.企业并购对其财务框架会发生 重大影响,相应带来财务风险,尤其是最佳资本结构的偏离,造成企业价值下降,财务风险高涨.同时,目标企业价值评估风险,融资风险 和流动风险贯穿企业并购的始终.财务风险的产生和增大影响了企业正常的发展和运营,在企业并购的过程中,如何了解,掌控企业并购 中的财务风险,认真分析并有效防范和控制财务风险,关系到并购的成功与否. 关键词:企业并购;财务风险;防范 企业并购就是企业兼并或购买的统称,是并购企业实现自身扩 张和增长的一种方式,一般以企业产权作为交易对象,并以取得被 并购企业的控制权作为目的,以现金,有价证券或者其他形式购买 被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式.并购在推 动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用,但是并未 达到人们的预期,财务风险理论滞后是一个不容忽视的问题.因此, 分析企业并购过程中可能存在的风险,研究相应的措施以防患于未 然,对于企业的并购将起到积极的指导作用. 1企业并购的含义及形式 企业并购包括兼并和收购两层含义,两种方式.国际上习惯将 兼并和收购合在一起使用,统称为Mamp;A,在我国称为并购.即企业 之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿,等价有偿基础上, 以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作 和经营的一种主要形式. 按企业并购的付款方式划分,并购可分为以下多种方式:(1)用 现金购买资产.是指并购公司使用现款购买目标公司绝大部分资产 或全部资产,以实现对目标公司的控制.(2)用现金购买股票.是指 并购公司以现金购买目标公司的大部分或全部股票,以实现对目标 公司的控制.(3)以股票购买资产.是指并购公司向目标公司发行并 购公司自己的股票以交换目标公司的大部分或全部资产.(4)用股 票交换股票.此种并购方式又称换股.一般是并购公司直接向目 标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股票,通常 要达到控股的股数.通过这种形式并购,目标公司往往会成为并购 公司的子公司.(5)债权转股权方式.债权转股权式企业并购,是指 最大债权人在企业无力归还债务时,将债权转为投资,从而取得企 业的控制权.我国资产管理公司控制的企业大部分为债转股而来, 资产管理公司进行阶段性持股,并最终将持有的股权转让变现.(6) 间接控股.主要是战略投资者通过直接并购上市公司的第一大股东 来间接地获得上市公司的控制权.(7)承债式并购.是指并购企业以 全部承担目标企业债权债务的方式获得目标企业控制权.此类目标 企业多为资不抵债,并购企业收购后,注入流动资产或优质资产,使 企业扭亏为盈. 2企业并购的动因 2.1提高管理效率.企业现在的管理者以非标准方式经营,当其 被更有效率的企业收购后,可以进一步提高管理效率.或者当管理 者自身利益与现有股东的利益更好地协调时,也可以提高管理效 率.企业的发展注重规模经济,规模经济是由生产规模经济和管理 规模经济两个层次组成的,在管理规模经济上,由于管理费用可以 在更大范围内分摊,使单位产品的管理费用大为减少.可以集中人 力,物力和财力致力于新技术,新产品的开发. 2.2达到合理避税目的.在税法中规定了亏损递延的条款,拥有 较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作 为并购对象,纳税收益作为企业现金流人的增加可以增加企业的价 值.在换股并购中,收购公司既未收到现金也未收到资本收益,因而 这一过程是免税的.企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追 加投资和资产多样化的目的,并购方通过发行可转换债券换取目标 企业的股票,之后再转换成股票.债券的利息可先从收人中扣除,然 后再计算所得税. 3企业并购的财务风险及防范对策 3.1并购前的财务风险及防范.企业的并购方式多种多样,有股 权收购和资产收购及合并.股权收购又有整体性股权收购,控股性 股权收购,承债性股权收购.资产收购又有规模扩张型,借壳上市 型,重组型和置换型资产收购四种.每种方式要求的资本数量不同, 不同的并购方式都有各自的优缺点.因此并购企业应该根据自身的 资本规模及各方式的优缺点,适当的选择并购方式,减少选择所造 成的风险损失. 3.2并购中实施阶段的财务风险及其防范.在并购实施阶段,企 业要决定并购的融资策略和支付方式,从而产生融资风险和支付风 险. (1)融资风险.融资方式有内部融资和外部融资.虽然内部融资 无须偿还,无筹资成本,但会产生新的财务风险.因为大量占用企业 宝贵的流动资金,会降低企业对外部环境变化的快速反应和适