2019年油价：“油”问必答.pdfVIP

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宏观研究報告吧報告吧研报客研报客®® 宏观专题证券研究报告 2019 年 03 月18 日【宏观专题】大类资产配置系列之五 2019 年油价：“油”问必答  构建油价的三维观测体系华创证券研究所第一维度：油价均衡区间判断—多重均衡理论：石油的供需曲线由一条向后弯曲的供给曲线和一条陡峭的需求曲线组成。因此会出现多重均衡点-高价均衡证券分析师：张瑜和低价均衡。电话：010 第二维度：均衡区间内的趋势判断—供需结构分析：在判定油价的均衡区间邮箱：zhangyu3@ （高价位均衡或低价位均衡）后，油价在区间内的走势主要由供需基本面决定。执业编号：S0360518090001 第三维度：趋势上下的波动判断—金融市场放大波动：油价趋势线上的短期联系人：齐雯波动主要由交易因素触发，我们可以通过观测多空头持仓量和月差曲线结构来判断市场情绪。另外计价因素（美元升值vs 贬值）也是重要观测指标。电话：0212601  从三维观测体系看2019 年油价走势邮箱：qiwen@ 第一维度：油价仍在低价均衡较难向上冲破至高价均衡联系人：杨轶婷 2014 年非常规油的崛起使得油价从高位均衡向下突破至低价均衡（大约在电话：010 40-70 美元每桶的区间）。在缺乏有效的“市场冲击”下（OPEC 对石油价格邮箱：yangyiting@ 的定价权逐渐减弱，人为操控油价变得越发困难），油价很难突破低价均衡达到 100 美元每桶的高价均衡。相关研究报告第二维度：供需逐渐平衡油价较2018 年年末或有所修复但难形成大幅上涨趋势《【华创宏观】MSCI 扩大A 股权重影响几何？》供给增量：美国页岩油产量或继续上升。从短期（已钻未完井仍在高位）、中 2019-02-17 期（页岩油公司的资本开支持续上升+管道运输能力改善）和长期维度（页岩《【华创宏观】大国改革系列之一：竞争中性的油储量较高、开采成本下降）来看，2019 年美国页岩油产量上升动能仍强。 “3W”》供给缩量：减产协议短期利好油价修复，但协议本身并不稳定。在 OPEC 内 2019-02-25 部日益分裂（政治风险加大，中东代理人之争）、话语权不断下降的背景下，《【华创宏观】全球迎来人口老龄化挑战—全球 OPEC+的减产协议在油价反弹后能否充分执行存在较大不确定性（参照2018 央行双周志第18 期》年减产协议执行情况）。 2019-02-27 需求缩量：主要需求国需求预计有所放缓。2019 年全球经济增速预计将较2018