在线教育究竟是互联网行业还是教育行业_未来将会何去何从.pdfVIP

2019 年 06 月 30 日 证券研究报告 研报客 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入 （维持评级 ） 行业研究 ) 市场数据(人民币） 在线教育究竟是互联网行业还是教育行业？— 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 1895.49 —未来在线教育行业将会何去何从？ 沪深300 指数 3825.59 上证指数 2978.88 深证成指 9178.31 行业观点 中小板综指 8802.83  1.在线教育和传统教育定位是不同的，在线教育是工具性的，本身不具备倾 向性。在线教育首先是互联网公司，其次才是教育公司，因此在线教育的各 方面特性，包括高垄断性，马太效应，是更符合互联网公司特点的。 2768  2.在线教育的功能其实是三种——①垄断平台，②获客营销，③出版传媒 2575 （内容），VIPKID 属于典型的①垄断平台，正保远程教育（中华会计网校） 2383 属于典型的③出版传媒（内容），而②一般不独立存在，而是依附于某大公 2190 司，包括学而思网校，中公教育，他们的线上教育部分都有这部分功能。 1997 1805  3.大部分投资者，一提到在线教育，其实默认是指“①平台垄断”这个功能 1612 的公司，而我们认为这类公司，会在目前可见的未来中，继续保持亏损。我 2 2 2 2 0 0 0 0 们认为未来在同一赛道中，平台型在线教育公司，大概率只能活下来2-3 个 7 0 1 4 0 1 0 0 8 8 9 9 公司（这 2-3 家公司较大可能一家是腾讯旗下，一家是阿里旗下），剩下都 1 1 1 1 会在烧钱大战中死掉，而烧钱大战结束之前，平台型在线教育公司都很难盈 国金行业 沪深300 利，烧钱大战的结束，是以赛道内大部分公司都死掉为标志的，在这个之 后，存活下来的 2-3 家公司，可能就具备了垄断的能力，可以开始考虑收 割，这类公司必定是巨头化的，要么做大要么死，不存在“小而美”这个选 项。 相关报告 1. 《2019 教育行业周报第 24 期: 《关于新 4.直播本质上是课堂场景的线上化，而录播本质上是书的线上化，本质上录 时代推进普通高中育人...》，2019.6.23 播是内容的一种载体而已，书也好，互联网也好，没有太大区别，内核都是 2. 《2019 教育行业周报第 23 期:职教航母中 “创造优质内容并以低边际成本传播”。直播是“平台生意”，录播是“内容 国东方教育成功上市，...》，2019.6.16 生意”，录播在线教育其实是长期具有盈利能力的，但和直播在线教育是完 全不同的行业。线上一对一，小班课，大班课，其实反馈机制是不断变弱 3. 《2019 教育行业周报第 22 期:首批职业本 的，而大班课大到极致，其实就是录播。 科试点学校诞生，学历...》，2019.6.9 4. 《 上 海 升