A股19年中期策略展望_星火破秋寒.pdf

[Table_Page] 投资策略|定期报告 研报客 2019 年6 月22 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：金融供给侧改革从分化到进化 星火破秋寒 ——A 股19 年中期策略展望 [Table_Summary] 报告摘要：  冰与火的轮回，A 股进化论2.0 19H1 是冰（盈利）与火（政策）之歌。《全球risk on，A 股春季躁动 数据来源：广发证券发展研究中心 开启》、3 月《金融供给侧慢牛》提出三因素触发慢牛中的震荡调整期。下 [Table_Author] 半年冰与火的轮回，企业盈利将于Q4 回升，Q3 政策再燃仍会使火（估值 分析师： 戴康 提升）胜过冰（盈利见底），金融供给侧慢牛促使三大“分化”走向“进化”： SAC 执证号：S0260517120004 实体端所有制（民企VS 国企）+产业链 （利润重分配）+行业内竞争格局 SFC CE No. BOA313 （以龙为首），金融端流动性分层、风险定价体系重塑，带来盈利偏好分层。 021  Q3 火势再起时，贴现率下行驱动金融供给侧慢牛抬头 daikang@ 分析师： 郑恺 Q2 实体亮相、政策小修、海外波动三因素触发慢牛中的震荡调整期。 SAC 执证号：S0260515090004 货币/监管政策预期已重新回升，但信用政策仍需观察央行对银行托管事件 021 的对冲手段，实体经济仍在消化不利预期，海外波动已经转为正贡献。若 zhengkai@ 贸易前景恶化，Q3 火势再起（调降政策利率、基建加力、产业政策如消费 分析师： 曹柳龙 等）对冲出口下滑及就业压力，贴现率下行驱动金融供给侧慢牛抬头。 SAC 执证号：S0260516080003  2019 年盈利三季度之前见底，关注逆周期对冲 021 全球经济增速放缓，中美贸易摩擦升级，中国出口面临更大下行压力， caoliulong@ 房地产投资面临下行拐点，预计基建上行略有对冲。产能已大幅出清，限 分析师： 俞一奇 产也有所弱化，本轮盈利周期强于12 年但弱于16 年。根据中美贸易谈判 SAC 执证号：S0260518010003 关于3000 亿美元商品关税不同假设，预计2019