2012HB11金融衍生品1-期货期权.pdf

第九章 金融衍生品交易市场 2013-7-8 1 债券交易在20世纪60年代之前，谈不上激动 人心 只要不违约，投资者没有什么想法 60年代末西方国家爆发大通胀，通胀不断上 升，利率随之攀升，那些票面利率4% 的金边 债券，几乎跌掉了一半价格。 2013-7-8 2 金融界突然清醒、爆发 所罗门这样的领头羊开始对债券进行拆 分、组合 各地的期货交易所也纷纷设计新的合约 各种各样的金融产品层出不穷 2013-7-8 3 1969年，所罗门公司聘用数学家马丁-莱伯维 茨，并为他配备了公司第一台电脑，从此，债 券交易员再也不用去查看厚厚的债券报价书了 债券市场不断创新、步入繁荣 1974年，所罗门公司招进来一个人：  约翰-梅里韦瑟 2013-7-8 4 约翰-梅里韦瑟 华尔街 套利 之父 华尔街最牛的牛人 2013-7-8 5 约翰-梅里韦瑟 生于1947年，在芝加哥一个小镇罗斯莫尔长大 因为数学十分突出，曾获得全美荣誉学会奖 在西北大学毕业后，做了一年中学数学老师 然后进入芝加哥大学攻读工商硕士学位，同时兼职 一家金融公司的金融分析师 1973年获得硕士学位，1974年进入所罗门 2013-7-8 6 梅里韦瑟加入的部门当时叫做“资金调度室” 该部门以“债券回购”业务闻名于世 梅里韦瑟很快发现，他与债券简直就是“绝 配”——债券最适合于定量分析（数学） 2013-7-8 7 他向上司提了很多问题，上司通过这些问题感到梅里 韦瑟潜力巨大！果断地让他负责政府机构债券交易 不久，纽约市政府无法及时清偿发行的债券，造成许 多政府机构发行的债券利差急剧扩大 梅里韦瑟判断这是不正常的，不可能所有政府机构都 出问题，他尽一切可能买进，过了一阵，利差果然缩 小，梅里韦瑟旗开得胜，赚了好几百万！ 2013-7-8 8 1977年，负责创立所罗门的套利部门 这是全新的部门，全世界找不到有实力的竞争 对手 坐收丰厚的利润 主要就是赌利差：  利差扩大或缩小，主要是赌缩小 2013-7-8 9 打个比方 有一群羊从这里路过，灰太狼埋伏在旁边 正常情况下，一只羊和另一只羊的距离、速度都有 一个合理的配置，这样才会保持“一群”这样的状态 如果，一只羊速度太快、太慢，脱离了羊群，但 是，这只羊会认识到脱离了群众，迟早回归群体 所以，灰太狼必须在它回队的路上设下“套子”，一 旦这只羊回归，就“套住”它。 2013-7-8 10 实际案例 1979年，艾克斯坦公司的证券自营商面临 倒闭，艾克斯坦找到了所罗门 艾克斯坦交易的是国库券期货，就是在未 来某一特定日子、以某一价格交付美国国 库券的合约 2