保险行业：保费增长放缓，投资受益加息.pdf

保费增长放缓，投资受益加息 -2011年下半年香港股票市场保险行业投资展望 招商证券（香港）研究部 于大林 2011年6月 1 核心观点  保险行业长期将受益于中国经济的高速发展，十二五规划强调对民生和收入分 配的保障和完善，预计未来几年城乡居民收入将会较快的增长，从而增加中国 居民投资性的支出；  寿险行业保费增长受银保销售的限制和产品投资吸引力的下降，预计2011年保 费增长将放缓；在主要银行开始进军保险市场的情况下，未来保险代理人渠道 将成为保险公司保持销售竞争力的主要发展重心；  中国财产保险主要以车险为主，2011年汽车产销的低迷是造成保费收入大幅下 降的主要原因。在车险保费浮动范围受限制的情况下，网络和电话车险平台的 服务水平将是决定未来财险公司的市场竞争力；  连续的加息将有利于提高保险公司固定收益类投资收入，同时将减少寿险责任 准备金的提取从而提升内含价值。  由于2011年寿险和财险保费增长大幅放缓，主要上市保险公司盈利水平将受到 影响，我们给予2011年中国保险行业中性的评级。 2 目录 保险业进入快速发展期 寿险保费增长放缓 汽车产销增长下降压制产险保费增长 加息将带动投资收益和内含价值增长 友邦2011年盈利增长将放缓 行业投资展望与公司推荐 3 中国保险渗透率低，未来发展空间大  中国保险业还处于发展的初级阶段，尽管保费规模达到世界第八，但是保费深 度和保费密度仍然远远落后于发达国家和全球平均水平；跟其他发展中国家相 比，也存在一定差距。  非寿险保费占比相对其他发展中国家较低，表明中国的保险业主要以保障人身 安全为主，随着国民经济的快速发展，居民和企业的财产保障需求将会提高， 财产险未来将有上升空间。  相对世界其他国家保险业发展处于停滞状态，中国的保险业发展迅速，随着中 国人均工资收入的不断提高，未来中国保险业仍将具有高速发展的动力和潜力。 单位：10 亿美元 2009 总保费 相对2008 保费密度 保费深度 非寿险占比 美国 1,140 -7.8% 3,710 8.0% 56.8% 日本 506 -1.1% 3,979 9.9% 21.1% 英国 309 -9.4% 4,579 12.9% 29.8% 法国 283 8.2% 4,269 10.3% 31.4% 香港 23 -4.5% 3,304 11.0% 13.0% 中国 163 14.6% 121 3.4% 33.0% 印度 65 9.0% 54 5.2% 12.3% 俄罗斯 40 -8.2% 281 2.5% 97.5% 巴西 49 6.7% 252 3.1% 49.0%