海外宏观专题报告：弱美元与强资本开支（朱格拉）周期.pdf

宏观经济|专题报告 2018 年1 月15 日 证券研究报告 Tabl e_Title 弱美元与强资本开支（朱格拉）周 期 海外宏观专题报告 Table_Summary 报告摘要：  美元周期与全球资本开支 （朱格拉）周期的内在联系。 表象：美元与朱格拉周期相关指标的反向运行特征。美元指数与大宗 Table_Aut hor 商品价格、全球制造业行业增加值同比、全球固定资本形成增速、全 分析师： 郭 磊 S0260516070002 球贸易增速、全球GDP 平减指数均存在长期反向运行特征。 021 本质：美元计价货币体系下，美元指数强弱将通过影响全球各类资产 guolei@ 回报率改变国际资本流向和全球流动性环境。强美元周期，新兴经济 体 （EM ）外储流失导致内部流动性被动收紧，汇差及全球竞争力下降 Table_Report 等因素又推动外部融资成本上升，进而私人部门盈利能力变弱、资产 相关研究： 回报率下滑、资本开支意愿偏弱；弱美元周期，EM 外储回升带动内部 美国就业数据信号意义的弱 2018-01-05 流动性改善，汇差及全球竞争力上升等因素又推动外部融资成本相对 化 偏低，私人部门盈利能力增强、资产回报率走高、资本开支意愿增加。 2018 年海外经济：复苏走向 2017-12-15 可能结论：强美元引起弱资本开支周期；弱美元带动强资本开支周期。 过热 1971 年至今美元指数运行周期约 15-16 年，全球朱格拉周期约 7-10 2018 年油价中枢或将抬升 2017-12-03 年，也即：每一轮美元周期对应两轮朱格拉周期。我们认为，强美元 周期对应弱资本开支周期；弱美元周期对应强资本开支周期。 Table_Contacter  美欧日货币政策相对变化前景预示弱美元周期已大概率确立。