第八章汇率决定理论.pdf

第八章 汇率的决定： 主要理论 本章结构  铸币平价理论  利率平价理论  购买力平价理论  国际收支说  汇兑心理说  货币分析法  短期产出与汇率的关系 第一节 铸币平价理论 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） 示例：1929年大萧条之前，英国规定1英镑金币的重量为 123.27447格令（Grains ），成色为0.91667，即1英镑的 纯金含量为113.0020格令；美国规定1美元金币的重量为 25.8格令，成色为0.9000，则含纯金量为23.22格令。 英镑对美元的金铸币平价为： 1英镑含金量 113.0020 1英镑＝ 美元＝ 美元＝4.8666美元 美元含金量 1 23.22 第一节 铸币平价理论  铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际 汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界 限就是黄金输送点。  黄金输送点一般是在金平价之上加上或减去一个百 分数，这个百分数等于两国之间黄金的运输费用和 保险费用占金平价的比例。  以1英镑计，假设运送黄金的各项费用约为0.03美 元。若美国对英国有国际收支逆差，则英镑升值， 如果1英镑上涨至4.8666+0.03美元以上时，则美国 人宁愿购买黄金运送至英国偿还债务；反之，若英 国对美国有国际收支逆差，则英镑贬值，如果1英 镑下跌至4.8666 －0.03美元以下时，则英国人宁愿 购买黄金运送至美国偿还其债务。 英镑的汇率 F s 4.8966 美国的黄 金输出点 4.8666 4.8366 美国的黄 F 金输入点 d 数量 图8－1 黄金输送点 第一节 铸币平价理论  铸币平价理论适用于金铸币本位制下的汇率决定；  在金块本位制和金汇兑本位制下，黄金的自由兑换和自由输出 （入）受到限制；  布雷顿森林体系下，货币汇率由纸币所代表的含金量之比来决 定，称为法定平价，实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波 动，但黄金输送点却因黄金输出输入受到限制而不复存在，汇 率波动的幅度由政府规定和维护。  随着布雷顿森林体系的解体, 各国普遍实行信用货币制度。各 国政府不再规定纸币的含金量,纸币的价值不再以金量来体 现。纸币所代表的价值量之比，或两种货币购买力之比即购买 力平价，就成为这一时期（浮动汇率制纸币流通下）汇率的决 定基础。  在纸币条件下，政府可以通过设立外汇平准基金（用来干预市 场的储备基金，由黄金、外汇和本国货币构成）来干预外汇市 场。 第二节利率平价理论  凯恩斯（1923）：在有 关国家的货币可以自由 1r