如何看待当下生猪养殖板块.docxVIP

目录如何看待当下生猪养殖板块？ 3为何近期养殖板块股价走势同基本面出现背离？ 3非洲猪瘟疫苗短期或难以问世 3抓住猪价主要矛盾，不必纠结出栏量 5养殖板块仍存在较大投资价值，建议积极参与 目录 如何看待当下生猪养殖板块？ 3 为何近期养殖板块股价走势同基本面出现背离？ 3 非洲猪瘟疫苗短期或难以问世 3 抓住猪价主要矛盾，不必纠结出栏量 5 养殖板块仍存在较大投资价值，建议积极参与 7 此轮周期中猪价高点以及景气持续时间或将超预期 7 参考历史，生猪养殖板块仍存在较大空间 8 非洲猪瘟疫情背景下生猪养殖板块存在长期价值 9 投资建议 11 图表目录 图 1：全国猪价自 5 月 22 日起即开始进入新一轮上涨 3 图 2：全球 21 个非洲猪瘟疫苗均难以兼顾有效性和安全性 4 图 3：非洲猪瘟病毒的基因组结构 5 图 4：灭活疫苗的研发流程 5 图 5：猪场面临的非洲猪瘟暴露风险 6 图 6：2019 年一季度末 400 个监测县能繁母猪存栏量和上市公司生产性生物资产同比变化 7 图 7：2019 年 4 月份能繁母猪存栏同比降幅达 22.3%（单位：%） 8 图 8：2019 年 4 月份生猪存栏同比降幅达 20.8%（单位：%） 8 图 9：牧原股份和温氏股份当前市场份额仍处于较低水平 9 图 10：2019 年 4 月份生猪存栏同比降幅达 20.8%（单位：%） 9 图 11：温氏建立了四级防疫技术管理体系 10 表 1：养殖上市企业 5 月份出栏同比增速出现下滑 6 表 2：中国非洲猪瘟疫情中不同规模猪场占比 6 表 3：中性假设下 2019 年和 2020 年的生猪价格预计为 18.12 元/公斤和 23.19 元/公斤 8 表 4：上轮周期养殖股景气高点对应估值情况 8 表 5：此轮周期养殖股景气高点对应估值及空间情况 9 表 6：牧原股份针对不同等级传播途径建立起不同等级应对措施 9 表 7：牧原股份主要防控措施 10 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 行业研究┃专题报告如何看待当下生猪养殖板块？近期，猪价开始进入快速上涨阶段，截至 6 月 6 日，全国生猪均价达 16.44 元/公斤，1周价格涨幅达 1.04 元/公斤。在猪价呈现持续上涨的背景下，生猪养殖板块股价却出现较大调整，使得申万农林牧渔指数近一周跌幅达 7.3%。我们分析，板块股价同基本面走势出现背离的主要原因为当下板块资金博弈影响较大。我们认为，当下生猪养殖板块仍值得重点配置，板块行情并未结束，当下市场对于其仍存在较大低估，建议积极参与。图 1：全国猪价自 5 月 22 日起即开始进入新一轮上012019-022019-03 行业研究┃专题报告 如何看待当下生猪养殖板块？ 近期，猪价开始进入快速上涨阶段，截至 6 月 6 日，全国生猪均价达 16.44 元/公斤，1 周价格涨幅达 1.04 元/公斤。在猪价呈现持续上涨的背景下，生猪养殖板块股价却出现较大调整，使得申万农林牧渔指数近一周跌幅达 7.3%。我们分析，板块股价同基本面走势出现背离的主要原因为当下板块资金博弈影响较大。我们认为，当下生猪养殖板块仍值得重点配置，板块行情并未结束，当下市场对于其仍存在较大低估，建议积极参与。 图 1：全国猪价自 5 月 22 日起即开始进入新一轮上涨 17 16 15 14 13 12 11 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 全国生猪均价（元/公斤） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 为何近期养殖板块股价走势同基本面出现背离？ 在上周猪价呈现持续上涨的背景下，生猪养殖板块股价却出现较大调整，除了资金博弈方面的原因外，我们分析目前市场对于生猪养殖板块担忧主要来自于两方面：1、市场担心非洲猪瘟疫苗快速推出，从而使得行业开始大规模补栏，猪周期景气持续时间或将有限；2、5 月份养殖上市公司出栏量增速较前期均有所下滑，市场担心其或受疫情影响，未来出栏规模或不达预期。对于此两方面的担忧，我们观点如下：1、技术层面来看，非洲猪瘟疫苗研发仍面临较多难题，短期难以推出，且有效性和保护性无法兼顾， 在产品成熟前推向市场或造成疫情的加速扩散；2、当下养殖板块核心矛盾仍为猪价， 无需过于纠结短期上市企业出栏量情况，且中长期来看，上市公司由于资金投入及专业化程度领先，其防疫体系较散养户更加健全，受非洲猪瘟疫情损失将远低于行业平均水平。 非洲猪瘟疫苗短期或难以问世 从全球非洲猪瘟疫苗的研发历史来看，其均面临较大挑战：1、复杂的病毒结构是非洲猪瘟疫苗研发的首要障碍。从基因组结构来看，非洲猪瘟病毒是双链 DNA 病毒，基因编码至少含有 150 多种蛋白，目前还有至少一半的