Chapter 10利率衍生商品课件.pptVIP

交易標的包括不同到期期限的利率 短期利率期貨?標的期限在一年以下，簡稱之為利率期貨 中長期利率期貨?標的期限在一年以上，又稱之為債券期貨 利率相關之期貨 精品文档 利率期貨的報價是以百分比為單位 利率期貨價格＝100－交易標的利率 [例]合約標的利率為1.125%，則利率期貨的報價為98.875 (100 –1.125 = 98.875) 我國的短期利率期貨 三十天期商業本票利率期貨 契約面額為新台幣一億元 每日價格最小升降單位為0.005 每一價格變動單位的價值為新台幣411元 採現金交割方式 利率期貨 精品文档 債券期貨的報價是採百元報價 [例]十年期政府債券期貨價格為103.360 我國的債券期貨 十年期政府債券期貨 契約面額為新台幣五百萬元 每日價格最小升降單位為0.005 每一價格變動單位的價值為250元 採實物交割 債券期貨 精品文档 可交割債券 債券期貨是以虛擬債券作為契約標的 市場中符合虛擬債券規格的債券不一定存在 期貨賣方可以從符合預定條件之債券中擇一作為交割之用 所有符合交割條件之債券通稱為可交割債券 國內十年期公債期貨之可交割債券為 到期日距交割日在八年六個月以上、十年以下，一年付息一次，到期一次還本，發行時償還期限為十年，或增額發行時原始公債償還期限為十年之中央登錄公債 精品文档 轉換因子(CF) 在可交割債券的制度下，期貨賣方必會選擇低價值債券來進行交割，因而損及買方權益 CF的功能是將期貨買方所需支付的結算價格轉換成為以賣方所交付債券為基準之交割金額 當交割債券的票面利率 標的債券票面利率? CF 1 當交割債券的票面利率 標的債券票面利率? CF 1 精品文档 交割金額 交割債券與(虛擬之)標的債券規格不同時，結算價格須透過轉換因子來調整 此外，債券期貨在交割時，買方還須支付交割債券的應計利息 交割金額 ＝ 結算價格 × 轉換因子 + 應計利息 精品文档 最便宜可交割債券 在交割時，賣方交付債券，取得交割金額 賣方取得債券的成本＝ 債券價格＋應計利息 若債券成本 交割金額?對賣方有利 交割獲益 = 交割金額 – 購買交割債券的成本 可交割債券中能產生最大交割獲益的債券，稱之為最便宜可交割 (CTD)債券 債券期貨市場價格就是在反應CTD債券價格 精品文档 如何判定CTD債券？ 假設結算價格為$105，何者為CTD? 三個債券之交割獲益分別為 可交割債券 市價 轉換因子 公債甲 $98.50 0.9313 公債乙 $94.00 0.8968 公債丙 $105.85 1.0103 債券甲： $105 × 0.9313 － $ 98.50 = - 0.7135 債券乙： $105 × 0.8968 － $ 94.00 = 0.164 債券丙： $105 × 1.0103 － $105.85 = 0.2315 精品文档 Chapter 10利率衍生商品 薛立言、劉亞秋 利率衍生商品 第一節 遠期利率與債券合約 第二節 利率交換 第三節 利率與債券期貨 第四節 利率與債券選擇權 精品文档 遠期合約(Forwards) 以預先約定的價格，在未來特定時點進行標的交割之合約 店頭市場商品，交易對手風險 遠期利率合約(Forward Rate Agreement) 交易標的為利率 遠期債券合約(Forward Bond Agreement) 交易標的為債券 精品文档 遠期利率合約( FRA) 買賣雙方針對未來某時點之特定期限的利率作成協定，並在未來進行利息結算的合約 可以保護市場參與者免於受到非預期利率變化所帶來的衝擊 FRA如同一個在未來進行交割的借貸合約 “借款者”為FRA的買方 “貸款者”為FRA的賣方 “借款金額” 為FRA的名目本金，是作為利息結算的基礎 精品文档 利用FRA避險 買進FRA可以鎖定未來資金成本 規避未來利率上漲之風險 賣出FRA可以鎖定未來投資收益 規避未來利率下跌之風險 精品文档 FRA交易釋例 A公司與B銀行約定在六個月後向B銀行融資$5,000,000，為期三個月，約定利率為3.50% A公司為買方(借款） B銀行為賣方(貸款) 若六個月後，市場利率上升至3.85% 買方獲利(賣方應付給買方) 若六個月後，市場利率下跌至3.25% 賣方獲利(買方應付給賣方) 精品文档 FRA的重要日期 交易日(Trading Day)：簽定合約 交割日(Settlement Day)：進行結算 到期日(Maturity Day)： “借貸”期間終止 3 x 9 FRA:合約期間 3個月，借貸期間6個月 1 x 10 FRA:合約期間1個月，借貸期間 9個月 精品文档 FRA是在交割日(t1)進行結算 A =名目本金 r(t1, t2) = 期限為