04.运营资本变化和资本性支出.pdfVIP

Ibanker估值建模系列课程 营运资本变化和资本性支出 1 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 2 计算无杠杆自由现金流 实际操作中，无杠杆现金流包含 ： 1）营业收入Revenue 减 2）销货成本COGS 减 3）运营费用Operating Expense =运营利润EBIT 减 4）税务 =税后净运营收入NOPAT 加 5）折旧和摊销 （或其他非现金调整）DA 减 6）营运资本的变化 Changes in Net Working Capital 减 7）资本性支出 Capital Expenditures =无杠杆自由现金流 不考虑 ：利息收入/支出，其他收入/支出 （非主业），一次性项 目。加回大多数非现金项 目如DA 无杠杆 自由现金流不反映融资活动的影响，因此计算无须加入或减去如股利、新增股本、偿还贷款本息等 现金流。 3 其他假设 l 折旧DA ： n 营业额的3.2%降到第7年的2.7% ，之后不变 l 递延收入税 ： n 账面税收的25%降到第6年的5% ，之后不变 l 运营资本的变化 ： n 营业额变化量的5% l 资本性支出： n 营业额的3.5% ，降到第7年的3% ，然后保持一致 4 经营资本预测 核心 ：会计 中的配比原则 ，费用或营业额 的在损益表中体现需要在货物/服务被实际提供后 存货 （资产 ，Inventory）：公司需要提前花钱来建立库存 ，此时由于货物还没有被销售 ，无法计入COGS销 货成本 ，但实际产生现金外流。资产负债表上存货增加。 订阅费 （负债 ，Unearned Revenue）：公司提前收到12个月的会员费，但未提供服务 ，无法计入销售额 ，但 实际产生现金流入 。资产负债表上Unearned Revenue增加。 5 资本支出预测 6 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 7