03.税后运营净利润NOPAT和非现金调整（.pdfVIP

Ibanker估值建模系列课程 税后运营净利润NOPAT和非现金调整 1 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 2 计算无杠杆自由现金流 实际操作中，无杠杆现金流包含 ： 1）营业收入Revenue 减 2）销货成本COGS 减 3）运营费用Operating Expense =运营利润EBIT 减 4）税务 =税后净运营收入NOPAT 加 5）折旧和摊销 （或其他非现金调整）DA 减 6）营运资本的变化 Changes in Net Working Capital 减 7）资本性支出 Capital Expenditures =无杠杆自由现金流 不考虑 ：利息收入/支出，其他收入/支出 （非主业），一次性项 目。加回大多数非现金项 目如DA 无杠杆 自由现金流不反映融资活动的影响，因此计算无须加入或减去如股利、新增股本、偿还贷款本息等 现金流。 3 其他假设 l 折旧DA ： n 营业额的3.2%降到第7年的2.7% ，之后不变 l 递延收入税 ： n 账面税收的25%降到第6年的5% ，之后不变 l 运营资本的变化 ： n 营业额变化量的5% l 资本性支出： n 营业额的3.5% ，降到第7年的3% ，然后保持一致 4 折旧Depreciation, PPE固定资产和Capex资本性支出 CAPEX 期初CAPEX增加固定资产 PPE(t0) PPE(t1) 每年固定资产按照会计准则进 期末固定资产 行折旧，降低固定资产净值 Depreciation 5 递延所得税 核心就是缴税时机不同，缴税总量相 同。 最大产生的原因：1. 加速折 旧 （固定资产头几年的折 旧率高，逐步减低） vs.直线折 旧 （固定资产每年的折 旧率相 同） 给国税局IRS的税表上使用加速折 旧，使今年的税前收入相比使用直线折 旧法更少，现在需要实缴 的税的更少，但未来需要付给政府的税更多。 2. 资产减值 账簿标准 ：损益表上显示的税款 ，往往用直线折 旧法，资产减值可以抵扣 现金标准 ：实际付给国税局的现金税款 ，可以使用加速折 旧法，资产减值不能抵扣 举个例子 ：递延50元所得税 ，三张表会怎么变化？ Income Statement ：无变化 ，账簿标准不变。 Cash Flow Statement ：加回50元递延、实际未缴的所得税 ，期末现金流增加50。 Balance Sheet ：递延所得税项 （负债）增加50，现金 （资产）增加50。 6 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享