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浅析财务杠杆及企业筹资效益的关系 摘要：负债是现代企业经营中不可缺少的资金来源，财务杠杆原理又来源于负债经营。随着我国经济建设的持续稳定增长，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强烈反差；有的企业热中于超低风险，全凭自有资金苦苦强撑，最终导致企业衰退或破产。最重要的原因就是企业缺乏资本运作经验，不能有效地利用财务杠杆效应。企业只有把握最佳的资本结构，按照预期合理搭配各种筹资方式，合理安排负债规模、期限、结构，合理解决财务杠杆与企业筹资效益问题，从而达到提高企业筹资效益，实现其价值最大化的目的。 关键词：负债融资；财务杠杆；企业筹资 负债经营相关原理诠释 （一）企业负债形成的必然性 企业在发展和壮大的过程中，不可避免的会出现各种需要资金的情况。对于一般企业来说，自身的财务和时间的限制都不能满足企业自身的发展需求，企业在面临着资金不足的情况些，通过负债保障企业稳定的发展成为企业必然的选择。负债经营能在一定程度上满足企业规模壮大的要求，为企业发展体提供一定的经济实力。企业负债的形成主要是分了两个方面：第一，企业直接向债权人筹集债券资金。第二，通过信用关系形成应付款项等。企业通过负债获取更多的资金。满足企业发展，满足企业技术、设备的更新，扩大企业的经营范围，保障企业正常、稳定的发展。 （二）企业两大筹资途径 企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。一般而言企业的筹资主要是为了保障企业能给稳定的发展，能够在社会竞争中生存。企业实现筹资，主要有两个途径：一是权益资金筹资，二是债务资金筹资。 1.权益资金筹资 权益资金是指企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但股东的期望的报酬率高。我国企业权益资金筹资，主要包括吸收直接投资、发行普通股、发行优先股和发行认沽权证等内容。权益资金筹资具有资金成本高、低财务风险的筹资特点。 2.债务资金筹集 债务筹集是指债务人提供的资金，它要按期归还，有一定的风险，但债权人要求的报酬率比权益资金低。债务资金具有可以发挥财务杠杆作用、资金成本低、财务风险大的筹资特点。资金成本较低是指利用债务资金筹资的成本要比权益资金筹资的成本低。这主要是因为债务利息在税前支付。其财务风险大是指债务资金筹资，要承担定期还本、付息的义务。 （三）财务杠杆的定义 财务杠杆，又称为融资杠杆、资本杠杆或负债经营，是指企业在 制定资本结构决策时对债务筹资的利用。企业合理、有效地利用财务杠杆作用，可以降低企业资金成本，提高企业的自有资金利润率。自2009年以来，由于人民币升值预期、外汇储备过多等诸多因素的影响，我国境内资产价格不断上涨。同时，在全球范围，随着主要经济体逐渐摆脱经济危机的影响，大宗商品价格、生产资料的价格不断上涨，这必将向消费领域传递，通胀预期有可能在2010年上半年就成为现实。作为企业筹措资金的重要手段，贷款的成本将会随着贷款利率的上涨而增加。为了维持企业的生存与发展，企业应合理利用财务杠杆，来应对复杂多变的国内外经济环境。 二、财务杠杆与负债经营的区别 （一）负债经营包括不需要支付利息的自发性负债自发性负债是企业在生产发展的过程中，自动形成的资金负债，如：税费、应付工资等，自发性负债属于一种自然性融资，筹资成本低，限制条件少。 （二）财务杠杆包括股利固定的优先股融资。从以上财务杠杆的含义可知，只要在企业筹资方式中有必须要存在的负债和支出，就会存在财务杠杆效应。优先股不用偿还本金，但需要支付固定的股利。优先股是属于企业财务本身必要的开支和负债，所以不能和债务利息一样在税前扣除，而必须从企业获取的净利润中支付。 三、财务杠杆对企业筹资效益的影响 企业在生产经营过程中，由于种种原因需要负债筹资，企业只要有负债经营就会产生财务杠杆效应。不论企业的营业利润是多少，债 务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用（如利息、优先股股利、融资租赁租金等）就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应称为财务杠杆。财务杠杆有两面性，将财务杠杆效应有利的一面称为财务杠杆正效应，不利的一面称为负效应。 财务杠杆的正效应 财务杠杆的正效应是指在企业适度负债融资情况下产生的利息抵税作用使得企业普通股每股收益持续增加的情况。企业债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除，起到抵税的作用。在企业债务税前成本与权益成本相同的情况下，由于冲减税费作用的