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第六章 期权定价与动态无套 利均衡分析 期权  第一份标准化的期权合约于1973年上市交 易。从此期权市场发展迅速。  期权：期权的多头一方有权利在未来确定 的日期买入或卖出一定数量一定品质的标 的物。  金融期权的标的物：股票、股票指数、外 汇、债务工具、期货合约。 期权的分类  看涨期权（call option）  看跌期权（put option）  美式期权（American option)  欧式期权（European options）  期权是一种选择权，由于买方与卖方的不 对等地位，买方需支付给卖方期权费。 期权的有关术语  空头、多头、标的物、到期日、期权费、 执行价格（敲定价格） 期权的损益  到期日欧式期权损益状态 期权种类 到期损益 欧式看涨期权多头 max ST X ,0 欧式看涨期权空头 min X ST ,0 欧式看跌期权多头 max X ST ,0 欧式看跌期权空头 min ST X ,0 期权的损益 损益 损益 X ST X ST 看涨期权多头 看涨期权空头 损益 损益 X ST X ST 看跌期权多头 看跌期权空头 交易者的类型  套期保值者：减少它们所面临的风险；  投机者：希望在市场中持有某个头寸，他 们打赌价格会上涨或下降。  套利者：瞬间进入两个或多个市场的交 易，以锁定一个无风险的收益。例如：如 果发现某项资产的期货价格偏离了现货价 格，他们就可以在者两个市场上持有相反 的头寸来锁定盈利。 期权的三种状态  In-the-money:如果标的物股票的价格高 于执行价，则此时买权处于实值状态；  Out-of-the-money：如果股票标的物的 价格低于执行价，则买权处于虚值状态； At-the-money:期权的执行价正好等于标 的物股票的价格是，成为两平状态。 影响期权价格的因素  有6种因素影响股票期权的价格：  1、股票的现价  2、执行价格  3、到期期限  4、股票价格的波动率  5、无风险利率  6、期权有效期内预计发放的红利。 影响期权价格的因素  一个变量增加而其他变量保持不变时，对股票期权价格的影响 变量 欧式买权 欧式卖权 美式买权 美式卖权 股票价格 + - + - 执行价格 - + - + 到期期限 ？ ？