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第七章 另类投资 7.1 另类投资概述 另类投资（alternative investment），又称替代投资或非主流投资。它所代表的是有别与股票债券等传统以公开方式进行交易的一类资本或实物资产。 本章将介绍到的是已然称为另类投资的主要种类的几种常见的另类投资方式，包括投资基金、不动产、私募股权、对冲基金、风险投资、大宗商品交易等。 7.1 另类投资概述 7.1.1另类投资的发展 据统计2006全球私募股权基金的筹资额达到4320亿美元，2008年更是达到了6307亿美元，2004～2006年度美国私募股权基金的行业平均收益率为15.6%，而同期的纳斯达克和标准普尔500的收益率仅为7.8%和9.9%。一些经营业绩良好的私募股权基金如黑石的平均收益每年高达30%左右。 7.1 另类投资概述 7.1.2另类投资的特点 1.投资工具 另类投资的投资市场并不是股市或债市存款市场，而是囊括了商品投资（commodity investment）如能源、黄金、矿产等，还包括，如房地产（REITS类基金）、气候型衍生产品（如巨灾选择权）乃至于艺术投资及私募型基金皆可视为另类投资的工具。 7.1 另类投资概述 7.1.2另类投资的特点 2.交易策略 大量从事卖空交易。另类投资虽然也属于一种避险工具，但其投资者大多要求投资有绝对正的回报。这样，在市场行情下跌时，唯有从事卖空交易，才能获得正的收益，这与股票市场上的买入并持有策略有很大的区别。 7.1 另类投资概述 7.1.2另类投资的特点 3.操作模式 另类投资没有传统投资中的头寸限制，多采用杠杆操作，因为另类投资中包含了许多只需交纳少量保证金或权利金的衍生产品交易，这既增加了它的杀伤力又带来了巨大的风险，对所投资的标的造成巨大的价格变动，也放大了盈亏。加之另类投资的透明度一般较低，所以是一种风险性极高的投资方式。 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （1） 概述 广义的私募股权投资涵盖了企业首次公开发行前的各个阶段的权益投资 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （1） 概述 狭义的私募股权投资主要是指对已经形成一定规模、并产生稳定现金流的成熟企业在首次公开发行股票之前进行的私募股权投资部分，即创业后期的私募股权投资。 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （1） 概述 从事私募股权投资的主体被认为是私募股权投资基金（private equity fund），私募股权投资基金一般是指专门成立的基金管理公司，向具有高增长潜力的为上市企业进行股权或准股权融资，继而参与到被投资企业的经营管理活动中去，等到企业发育成熟后再通过转让股本的方式实现资本增值。 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （2）私募股权基金的法律架构 绝大多数私募股权投资基金采取有限合伙制的法律架构，由普通合伙人(general partner,GP)和有限合伙人(limited partner,LP)共同出资组建。 7.1 另类投资概述 （3） 私募股权投资的特点 1）投资的运作期限长 国际上成熟的私募股权基金的投资中期一般在5～10年，一些比较经典的成功案例的投资周期达到10年以上 7.1 另类投资概述 （3） 私募股权投资的特点 2）对产业认知度高 PE的投资者特别是LP需要对投资对象所处的产业相关知识非常熟悉，根据企业产品的竞争力、管理层、组织运作等反面的情况，挑选出那些管理好，成长性高的企业是十分关键的 7.1 另类投资概述 （3） 私募股权投资的特点 3）投资于企业的成长和扩张期 私募股权多掌握的资金实力雄厚，不愿意承担太大的风险，也不愿意从事回报率较低的投资，投资于企业的成长和扩张期能更好的满足他们的投资目标 7.1 另类投资概述 7.1.3几种主要的另类投资方式 1.私募股权 （4） 私募股权的类型 私募股权的形式多种多样，分类标准众多，一般地，按照投资阶段，广义私募股权可以分为创业资本（venture capital，VC）、收购基金、夹层融资、重振资本、上市后私募投资等。 7.1 另类投资概述 （4） 私募股权的类型 1）创业资本 广义上，指用于私人权益投资的资金，狭义上讲，主要投资于企业的创业阶段或产业化早期，为企业提供研发或营运资金。 VC投资一般涉及5个阶段：种子期（seed stage）、初创期(start-up stage)、成长期(expansion stage)、扩张期(later stage)和成熟期(mezzanine stage) 7