外部系统对保险业系统性风险溢出效应研究经济学.docx

外部系统对保险业系统性风险溢出效应研究 沈良芬 （湖南大学金融与统计学院?湖南长沙410079 ） 摘要：随着金融机构跨行业经营、金融一体化的发展趋势?金融市场间的协动性日益加强?尖联错综复杂? 金融机构之间的风险交叉点越来越多。2008年全球金融危机的爆发?由房地产市场蔓延至全球经济各个系 统?入们幵始意识到系统性风险的溢出效应会加剧风险的破坏力。保险业作为国民经济以及金融体系中的 重要组成部分?其系统性风险的产生不仅与行业内部机构的经营状况有尖?同时也会受到外部环境的影响。 本文选取银行业、证券业以及房地产业作为外部系统的代表?引入信息溢出检验体系中的VaR-Granger因 果检验方法?考察了外部系统与保险业之间是否存在系统性风险溢出效应以及风险的溢出方向；同时?本 文使用GARCH-CoVaR模型度量了外部系统对保险业的风险溢出强度。研究结果表明：在极端风险条件下? 银行业、证券业以及房地产业对保险业有显著的风险溢出效应；同时研究发现银行业对保险业风险溢出效 应最强烈?证券业其次?房地产业最弱。最后，根据保险业系统性风险的影响因素以及外部行业对保险业 风险的传导路径?本文有针对性的提出了防控保险业系统性风险的建议。 尖键词：外部系统；风险溢出;系统性风险;VaR-Granger ; CoVaR 中图分类号：F840.3 文献标识码：A 根据保监会必威体育精装版公布的数据，2017年，保险行业共实现原保险保费收入36581.01亿元- 同比增长18.16%。保险公司资金运用余额149206.21亿元?较年初增长11.42%。在原保费 收入中?其中对投资收益率要求较高的新型保险产品的保费收入占了很大的比例。然而，近 年来国内金融市场的市场利率总体上呈下降趋势，风险稳健且投资收益状况良好的投资资产 非常稀缺?严峻的投资环境给规模庞大的保险资产带来了巨大的资金运用压力。 为了提高保险资金运用的投资收益率，大量的保险资金通过银行存款、购买债券、股票 和证券投资以及其他方式如不动产投资等方式进入其他外部行业。随着中国保监会不断拓宽 保险资金投资领域，对保险资金减少投资限制，保险资金的运用日趋多样化，同时进入的投 资领域也越来越多。目前保险业正在进入混业经营时代，我国保险市场上出现了大量的保险 集团，包含银行、证券等多家子公司，同时不断向地产、健康、医疗等领域发展。此外?近 年来我国保险行业保费增长迅速，以及“新国十条”的发布，规划了保险行业转型升级的新蓝 图，提升了保险业在经济社会发展的重要地位。行业利好与政策红利吸引了各行业的资金进 入保险业寻找商机，大量企业通过申请保险牌照设立保险公司或参股的方式进入保险业。跨界 资本的加入，保险公司的股权结构开始呈现多样化、复杂化的特征，风险来源也不再单一。随 着保险业与其他行业的接触面和渗透度大幅提高?行业与行业之间边界已经逐渐模糊化? 从而导致保险业风险与经济金融风险更深程度地交融?风险的复杂化 不同行业间风险的交 叉传染和叠加?使得风险可能通过多种形式和多种渠道传染从而对保险业造成影响?保险业 系统性风险发生的可能性受到了前所未有的尖注。隨着保险业经营环境的变化?2017年保 监会发布《尖于进一步加强保险业风险防控工作的通知》提出了当前保险行业面临的几大新 风险，其中重点提出了尖于外部风险的防范，要严防由于外部系统风险的爆发向保险业传递 的可能性。 因此?基于上述背景，从外部视角探究保险业系统性风险的成因，分析外部系统对保险 业的风险传染?具有十分重要的现实意义。 二、文献综述 尖于保险业系统性风险的研究学术界一直将重点放在行业内部沢ule（ 2001尸Schinasi （2006 ）⑵等研究发现?在过去的几十年中，保险公司与银行的尖系越来越密切，保险公司 越来越多的使用CDS、ART CAT-bonds等工具?使得保险公司的系统性风险逐渐增加。 在此基础上?Geneva Association （ 2010 ）⑶、IAIS （ 2011 ）⑷提出保险公司的核心业务活动 不会引发系统风险，但一家保险公司的非传统非核心业务比重过大可能会引发系统性风险。 Acharya⑸等（2009 ）还指出-一家较大的保险公司可能会因为互联性太大?政府不会使其 破产，从而忽视风险控制，盲目地采取较为激进的投资策略，引发系统性风险。然而随着保 险业与外部行业的尖联性增强?有学者指出，保险业系统性风险的来源也有可能来自行业外 部。高珊、赵国新（2014 ）⑹指出?保险业系统性风险的形成，除了由于自身经营的源生性 因素，还有传递性因素，其中传递性因素中又包括金融体系的跨域传递。这不仅体现为保险 机构和银行可能产生的业务管理，还体现为与资本市场的相互传递。谢志刚（2016 ）⑺指出 保险行业系统性风险既可能是“内源性”