中国大豆压榨行业简介与压榨加工环节的期权策略分析.pptVIP

中国大豆压榨行业简介及压榨加工环节的期权策略 中国采购 采购方式：升贴水+CBOT点价 CNF、FOB等贸易术语 washout 产地、市场年度及大豆品质（巴西〉美湾〉阿根廷〉美西） 采购考虑的因素：品质、运输、装载、盘面利润等。 装船 USDA周度出口检验数据（及时性） USDA周度出口销售数据（各名词） Weekly exports Accum.exports CMY ots.sales CMY gross sales CMY net sales CMY total comm. NMY ots.sales NMY net sales 运输时长及路线 我们的跟踪 关系： Accum.exports=Weekly exports之和； NMY ots.sales=NMY net sales之和； CMY total comm.=上年的NMY ots.sales+CMY net sales之和； CMY ots.sales=上周的CMY ots.sales+CMY net sales-Weekly exports 美西：20天 美湾：40天 巴西：42天 阿根廷：45天 乌拉圭：50天 运输时长及路线 到港 减载 如新沙12.3－12.5米，达13米时需减载 报关－质检－入港（2176VS2148） 卸船时间及免租期（7、8天，不包括周末、雨天；20天免租） 滞期费及速遣费（1.3万美元/天，分钟计；50%的滞期费） 装卸方式（门机和夹机，门机分3、9、15吨的斗；5－6个） 大豆压榨产能与进口 中国大豆分区域压榨产能 过去10年中国大豆进口 压榨利润 几种套期保值模式： （1）利用芝加哥期货交易所（下称CBOT）大豆合约套保。对外转出多单与外商完成作价的同时在CBOT卖出数量相等的大豆期货空头合约进行保护。根据工厂销售油粕产品的进度和市场判断，把握总体套保比例，对CBOT套保空单进行平仓。 （2）配合在美盘作价和套保的头寸，使用CBOT大豆期权合约对期货头寸进行保护。 （3）利用大连商品交易所（下称DCE）豆粕和豆油期货合约套保。具体而言，当存在正向套保利润机会时，在买入CBOT大豆期货多头合约的同时在DCE卖出对应数量的豆油和豆粕空头期货锁定加工利润，然后转出多单与外商完成作价，当工厂销售油粕产品时，了结DCE的期货套保空单；当进口现货和DCE盘面压榨利润为负值，存在反向压榨利润套保机会时，在与外商完成作价的同时卖出数量相同的CBOT大豆期货空头合约。待国内现货销售时，CBOT大豆空头合约继续持有，对应在大连买入豆粕和豆油期货，待压榨利润回归，了结内外盘套保头寸。 （4）DCE大豆期货合约套保。当存在正向套保利润机会时，买入CBOT大豆期货多头合约，同时在DCE卖出对应数量的大豆空头期货进行套保，然后转出多单与外商完成作价，当工厂销售油粕产品时，了结DCE的期货套保空单。 采购环节豆粕期权的应用以及策略研究 大豆压榨企业的采购环节锁定的是压榨利润，从盘面头寸来说属于做空压榨利润。对于做空压榨利润而言，压榨利润变好是其头寸面临的风险，在压榨利润变好的情况下盘面会出现亏损。在通常情况下，压榨利润变好企业可以进行循环操作，在更高的压榨利润水平下继续进行套期保值。但是可能出现的情况是企业对压榨利润持看涨态度，但是出于自身生产安排必须要在当前偏低的压榨利润水平下进行套期保值，在这种情况下豆粕期权对于优化盘面套保持仓就可能起到重要作用。以下介绍在不同的市场环境和市场预期下，结合企业可能存在的套期保值风险，如何通过豆粕期权来优化保值策略。 基于国内油粕需求强劲带来的压榨利润明显改善 基于国际市场下跌带来的压榨利润明显改善 明显看空压榨利润的情况下 在明显看空压榨利润的情况下，不管是由于国际市场涨幅大于国内还是国内市场跌幅大于国际市场的行情背景下，压榨利润的锁定都是朝预期方向发展，这种情况下期货盘面的利润锁定成为最为高效的保值模式，期权在这种情况下所能起到的优化作用较小。 大豆压榨企业加工和销售环节 大豆压榨企业销售环节的头寸保值对于最终企业实现的压榨利润情况也起到决定性的作用，其中尤为重要的是面临的基差风险,如何规避此风险成为影响最终实现压榨利润的重要变量。 基差的定义和影响因素 基差的定义 基差的影响因素 国内豆粕现货销售方式以及不同销售方式下的期权策略 一口价 基差销售 延期结价 基差的定义 基差是用某种商品的现货价格减去该商品期货价格得到的数值，前提是要满足同一品质的商品，另外对于现货价格是特定在某一交割地点的商品的价格。公式如下： B＝PC-PF 其中PC为某种商品的现货价格，PF为同种商品的期货价格，B为基差。 基差的定义 下图A和B分别代表现货价格、期货价格，两者的总体趋势是一致的，随着交割日的临近，二者的价差会逐步