水泥行业：东南部价格回落，京津冀限产提价备战新一年－月报.pdf

渐飞研究报告 - 工业 | 证券研究报告 — 板块必威体育精装版信息 2013 年 1 月 15 日 中立 水泥行业月报 东南部价格回落，京津冀限产提价备战新一年 近期华东和中南地区水泥价格逐渐回落，受天气和淡季需求情况影响水 泥价格持续下调，目前看价格仍然存在下调压力，考虑到季节性因素， 目前的价格调整幅度尚在预期之中；京津冀地区在经历了前期的低迷之 后，限产保价有望为今年的业绩恢复奠定良好的基础。从估值来看，在 经历一轮估值修复过程之后，板块市净率估值恢复到相对合理的水平 （我们重点关注的上市水泥公司平均市净率为1.6 倍），板块估值进一 步提升空间相对有限。中长期关注在弱市环境下具有低成本优势的海螺 水泥；短期关注目前市净率估值偏低、盈利有望从困境中逐渐反转的冀 东水泥、金隅股份。  水泥产量自 12 年 11 月产量增速加快，库容比逐渐升高。2012 年 1-11 月份全国水泥产量累计同比增长 7.50% ，达到 20.1 亿吨；熟料产量累计 同比增长 1.18% ，达 11.82 亿吨。11 月份单月水泥产量为 2.01 亿吨，单 月同比增长 9.40%。从 12 年前 11 个月的数据来看，水泥产量累计增速 水平较以往明显降低，但近四个月增幅稳中有升。西北地区水泥产量 累计同比增长 24.31% ，华北和地区产量增速为负值。从库容比来看， 自 2012 年 11 月以来全国平均水泥库容比逐渐升高，由 12 年 11 月初的 66 升至 72 ，华东和中南由 60 升至 70。  基建和地产需求复苏，推动水泥需求增长。截至 2012 年 11 月，我们跟 踪的基建固定资产投资累计为 6.64 万亿，累计同比增长 13.95%。2012 年前 11 月份道路运输业固定资产累计同比增长 7.40% ，铁路固定资产 投资同比增长 3.10%至 5,070 亿元，其中基本建设投资同比增长 9.00%至 4,319 亿元，11 月份单月基本建设投资为 701 亿元。房地产方面，2012 年 1-11 月全国房地产开发投资完成额为 6.48 万亿，累计同比增速为 16.70%。整体来看房地产和基建投资增速虽然较以往有所放缓，但 12 年下半年以来增速逐渐回升有利于水泥环比需求的改善。  东南部水泥价格阶段性回落，全面复产后价格承压，京津冀地区推动