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关于如何实行AB双层股权结构的研究分析 尚总： 法务经查阅相关资料，现将AB双层股权架构模式研究情况及操作方案简述如下： 一、定义 双重股权结构（Dual Share Class ）也称为二元股权结构、双重股权制，是一种通过分离现金流（A类股）和控制权（B类股）而对公司实行有效控制的有效手段。区别于同股同权的制度，在双重股权结构中，股份通常被划分为高、低两种投票权。高投票权的股票拥有更多的决策权。 二、 简介 双重股权结构是指将公司的股票分高(superior)、低(inferior)两种投票权。高投票权的股票每股具有2至10票的投票权，主要由高级管理者所持有。低投票权股票的投票权只占高投票权股票的10%或1%，有的甚至没有投票权，由一般股东持有。作为补偿，高投票权的股票其股利低，不准或规定一定年限，一般3年后才可转成低投票权股票，因此流通性较差，而且投票权仅限管理者使用。 三、 特点 由于高级管理人员较理解公司的价值，在与收购公司谈判中，若有高级管理者充当悍卫战士的角色，往往可得高收购金额，有利于目标公司股东。 但是，双重股权结构存在一个根本性的缺陷，即其违背现代公司的股东治理结构，不利于股东利益保障，容易导致管理中独裁发生的可能。有学术研究表明，推行双重股权结构的公司，企业领袖往往都会浪费现金流，并且会去追求符合自身利益的目标，而不是为了满足股东利益。一旦他们做出了错误决定，所承担后果也很有限。双重股权结构加剧公司治理中实际经营者的道德风险和逆向选择。 四、 原理 股份是构成股份公司资本的最小的均等的计量单位。认股人认购股份并缴纳金额后即成为股份公司的股东，所认购股份成为表示股东权利义务的计量单位，股东一般通过所持股份的多少来体现对股份公司的控制力。 股份根据其权利性质不同，在公司法理论上可以分为普通股（common shares）和优先股（preferred shares）。普通股即通常发行的无特别权利的股份，持有普通股的股东一般享有分配盈余及剩余财产的权利、和对公司重大事务的表决权。优先股是一种相对于普通股而言的具有某种特别权利的股份，优先股股东一般在盈余分配时或在清算分配时可优先于普通股股东，但其缺点是一般不享有表决权。 公司自主对股份进行分类并决定发行股份的种类，包括普通股及优先股的分类，在公司法发达的英美国家已是一项基本制度且广为市场所接受，因为它具有相当的灵活性、可以吸引市场上不同风险偏好的投资者，便于公司通过发行股份进行融资。例如，优先股相对安全可靠，可以吸引保守的投资者进行投资。 此外，普通股还可以设计为不同的种类或系列，例如非表决权普通股（non-voting shares）、复数表决权普通股（multiple voting shares） 和部分表决权普通股（fractional voting shares）。非表决权普通股一般是指不享有表决权的普通股；复数表决权普通股是指对特定股东给予加倍表决权的股份，如一股十权等，此处特定股东一般是指管理层股东，有利于公司管理层股东获得对公司重大决策的控制权；部分表决权普通股，是指对于特定股东应有的表决权在公司章程中予以限制而只允许行使部分表决权的股份，如十股一权等，此处特定股东一般指公众股东，公众股东一般也不期待取得对公司重大决策的控制权。 遗憾的是，上述精妙的股份种类结构设计，我国《公司法》并没有采纳，而是要求所发行股份同股同权、同股同利。例如，我国《公司法》第126条规定，股份公司股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。《公司法》第103条规定，股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权。也就是说，股东在行使表决权时，每一单位股份的表决权是相同的，即“一股一权”。 虽然我国《公司法》第131条规定，国务院可以对公司发行《公司法》规定以外的其他种类的股份，另行作出规定。但目前国务院尚未对此出台任何规定。因此，在我国，股份种类仍然仅限于理论上讨论，法律上不被认可且实践无法操作。 此外，在其他很多国家（如美国），是否可以设置种类股或系列股，一般由章程或股东会决议予以规定，而在我国，股份种类采用法定主义，法律没有规定，就不得实行非法定的股份种类。究其原因，一方面是因为我国的现代公司制度起步较晚、处于发展完善阶段，另一方面也是因为其他配套制度不够完善，导致立法部门担心一放就乱的局面、无法对广大投资者进行有效的保护。 五、 操作方案 虽然我国公司法体系留给股份设计安排的空间很小，不过，在一定程度上，我国《公司法》亦有法律空间，能通过相关制度设计达到与双层股权结构类似的功能，具体做法有采用有限责任公司形式、利用投票权代理安排、控制董事会、设置董事会议事规则等。 （一）采用有限责任公司形式 我国《公司法》将公司分为