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第11章 经济风险的计量与控制 一、经济风险程度的计量 二、经济风险的控制 学习目的： 通过本章学习，了解和熟悉经济风险的 基本含义及其对企业所产生的影响，掌握经 济风险的计量方法，并利用相应技术方法控 制经济风险。 一、经济风险程度的计量 1、汇率风险与经济风险 汇率变动对跨国经营活动主要表现在： 现金流量（cash flow ） 经济风险 财务结构（financial structure ） 会计风险 汇率、利率、通胀的变动 经济风险：指未预料到的汇率变动对跨国公司未来 税后现金流量净现值的影响，也即对公司盈利能力 和公司总价值（股东财富）的影响； 折算率应考虑风险报酬因 子；资本成本也变化 会计风险：指汇率变动对财务结构的影响，主要体 现在股东权益帐面价值的变动上。 是帐面风险，如资本市场有效，不会影 响企业的真实价值，特别是会计数据与 现金流动存在重大分歧时。 2 、汇率变动的经济结果 通过购买力平价和国际费雪效应，影响通货膨 胀、物价变动和利差，进而影响跨国公司的销售、 成本、费用，影响企业的现金流量。 1 ）通货膨胀、利差与汇率风险 取决于 实物资产保值 商品市场的效率 必然 汇率 存在 变动 取决于 风险 金融净资产保值 金融市场的效率 企业拥有的二类资产 考察汇率与通货膨胀率对企业经济风险的影响： 汇率变动 互为影响 通货膨胀率 交易涉及风险类型： （1 ）签定固定汇率的交易：如长期租赁、聘用合 同，其中包含的风险已不再是汇率风险，而是该种 外币的通账风险； （2 ）以外币结算的交易，可能只出现汇率风险， 而不存在通账风险 因此，考察汇率与通货膨胀率对企业经济风险的影 响，关键在于判断两者的变动能否互相抵消，而不是变 动的绝对值。 坏的影响： 例：70年代，瑞士法郎对美元的变动超过两国通账 率之差，给瑞士手表制造业带来很大的压力： 日本的强大竞争 企业效益大 瑞士劳动力成本居高不下 大下降 好的影响： 例：1982年墨西哥比索对美元贬值使墨西哥一家世 界最大的银矿冶炼企业增加了200%的美元利润，原 因是： 比索成本下降 出口美元收入保持不变 相对价格变动还与政府对物价和工资的控制有关： 货币贬值情况下，对于利用当地资源生产，产品 外销的公司： ①政府控制物价和工资； ②贬值提高了产品的国际竞争力，甚至允许该公 司提高产品销售价格； ① ②导致跨国公司获得丰厚的利润，但如果该公司 的产品就地销售，则不存在这种情况。 2 ）交易风险 经济风险可分为： 交易风险 实际经营风险（real operating exposure） 交易风险：是指一些外币交易在将来清算时出