可持续的增长 --2006下半年投资策略学习课件.pptVIP

新兴消费类优势公司的定义 两类公司属于我们寻找的对象： 上市公司所处的行业是国内或国际上必威体育精装版兴起的一些行业，对许多过往行业有很强的替代性，且中国企业在这些领域有难以比拟的资源优势。 受制于以往的公司治理结构或经营决策的失误，上市公司的经营业绩和股价均不理想，股价可能仅处于“二线”。但当公司做出调整后，这些公司可能就会体现出新一轮的高速增长态势，股价也就重新体现出吸引力。 未来影响上市公司利润的因素——自主创新提高我国制造业赢利能力 中央“十一五”规划明确提出要以自主创新提升产业技术水平，加快发展先进制造业。 中央明确提出的产业包括： 装备制造业：重点是高效清洁发电和输变电、大型石油化工、先进适用运输装备、高档数控机床、自动化控制、集成电路设备和先进动力装置等领域 高技术产业：提出大力发展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等产业，培育更多新的增长点 信息产业：提出大力发展集成电路、软件等核心产业，重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等信息产业群 生物产业：提出要面向健康、农业、环保、能源和材料等领域的重大需求，努力实现关键技术和重要产品研制的新突破 国防科技工业：提出要坚持军民结合、寓军于民，继续调整改造和优化结构，增强平战转换能力 未来影响上市公司利润的因素——来自“十五”规划重点行业的经验 2001年中央“十五”规划提出支持能源、冶金、化工、机械、轻纺、汽车等重点企业改进技术，提高生产效率。这些行业的上市公司之后5年都取得了飞快发展！ 未来影响上市公司利润的因素——来自“十五”规划重点行业的经验 “十五”规划还强调要加快公路、铁路、港口、航道、机场等系统建设，涉及到的上市公司也取得了快速发展。 事实表明，中央五年规划和相应支持对于一个行业的发展具有明显的导向和促进作用。这也是我们分析“十一五”规划的基本依据 可持续的增长：对未来行情的判断 当前上市公司利润的结构性分析 未来影响上市公司利润的主要因素及趋势 国际经验表明我国正处于牛市的“起步阶段” 市场流动性依然充裕，股票投资将更具吸引力， 可持续性牛市均伴随业绩的快速增长——国际经验（美国） 通过对美国93-99和03-05两轮牛市行情的研究，我们发现两次行情都有基本面的强有力支撑 如右图所示，道琼斯指数30支成分股在两次上涨行情中销售额和净利润均大幅增加 道指年平均涨幅％ 平均销售增长率（%） 平均净利润增长率（%） 平均净资产收益率（%） 93-99 35.5 12.94 28.18 26.75 03-05 10.0 11.47 20.76 21.41 A股市场利润增长情况似乎正处于这一阶段 可持续性牛市均伴随业绩的快速增长——国际经验（印度） 通过对印度01-05牛市行情的研究，我们发现本次行情有着基本面的强有力支撑， Ebitda年均增速为14%，05年高达23％。 SENSEX年平均涨幅％ Ebitda年平均增长率（%） 平均净资产收益率（%） 01-05 47.0 14 26.7 可持续的增长：对未来行情的判断 当前上市公司利润的结构性分析 未来影响上市公司利润的主要因素及趋势 国际经验表明我国正处于牛市的“起步阶段” 市场流动性依然充裕，股票投资将更具吸引力 当前市场流动性充裕 大类资产收益率和交易量比较 市场流动性依然充裕，股票投资将更具吸引力 随着我国外汇储备的迅速增加，06年M2的月同比平均增速高达18.93%，市场流动性充裕 市场流动性依然充裕，股票投资将更具吸引力 数据来源：国家统计局，东方证券整理 额外流动性%=M1%-CPI%-工业增加值同比增速 市场额外流动性与A股亦步亦趋,向上转折的拐点明显 股票投资将更具吸引力—— 大类资产收益率分析之一：房地产业 近年来，全国多数大中城市（除上海外）房屋销售价格不断上涨，但上涨速度开始下降！ 股票投资将更具吸引力——大类资产收益率分析之二：债券市场 06年以来国债和企债市场呈现高点回落态势，指数分别下跌0.53%和1.7%！ 股票投资将更具吸引力——大类资产收益率分析之三：储蓄市场 15年来，储蓄利率呈现下降趋势，但居民储蓄额逐年增加，06年4月达15.34万亿！ 股票投资将更具吸引力——大类资产收益率分析之四：股票市场 06年来，上证指数上涨30.24%，5月份成交量创历史新高6690亿元。 股票投资将更具吸引力——大类资产收益率比较 通过比较发现：06年以来股市收益率显著上升，而房地产收益率冲高回落，债市和储蓄率都比较平稳，变化不大！ 数据来源：Wind,东方证券。股票收益率采用上证指数收益率，房地产收益率根据全国房地产销售价格指算得，国债收益率为国债OTR1拟合收益率，储蓄为1年期