若准备金率上调不超预期,债小牛行情预将在近两周继续维.PDF

债券市场周评 不个 若准备金率上调不超预期， 2011 年 3 月7 日 债市小牛行情预将在近两周继续维持 内容摘要 上海浦东发展银行 资金总部 一、中国经济简评 投资组合业务部 政府工作报告将我国2011 年GDP 增速目标依旧定为8% ，通胀控制在4% 左右。 就市场担忧的我国是否会面临“滞胀”问题，我们认为“滞”并不需过度担忧，因为 我国有积极的财政政策可以主导投资增速，从而保住增长。至于“涨”，目前尚未有 明显信号表明，通胀压力已开始减弱，而且“稳健”的货币政策并不像财政政策具有 高主动性以及时效性，可能会有调控不到位或调整过度的风险，故我国通胀问题仍需 交易员：陈玮、宋震 引起警惕。 研究员：吴海文 资金面方面，1 月我国外汇占款再次突破5000 亿元，达到 5016 亿，且 3 月公开 市场到期量6870 亿元，市场流动性处于极度充裕状态。倘若央票回收量仍不能大幅提 电话：（8621 高，则本周上调存款准备金率的概率较大，但一次0.5%的上调并不会对资金面产生重 大影响，但若是1%，则债市小牛市可能终结。 通胀方面，2 月食品价格增速放缓，且翘尾因素较低，故本周公布的2 月CPI 有 大概率低于 1 月，这有望给债市小牛行情再带来动力，但输入型通胀压力可能促使 3 月CPI 又迅速反弹，故债市小牛行情可能在3 月底阶段性终止。 二、人民币公开市场操作情况 地址：上海市北京东路689 号东银大厦20 楼 上周央行发行 91 天正回购400 亿，3 个月与 1 年期央票各 10 亿，利率仍维持不 变。近期央票大量到期，上周到期量达到 1450 亿，公开市场净投放 1030 亿。货币市 网址： 场上隔夜利率周末已降至1.9%水平，七天回购利率也仅为2.2% ，显示资金面极度充裕。 本周到期量又高达 1000 亿，央行面临非常大的回笼压力。 三、人民币债券市场综述 上周末市场对央行提高准备金率的预期落空后，本周初短端收益率有望继续小幅 下行，但中长期债券收益率可能仍将持稳。 预计本周交易商协会收益率估值将继续下降，但新发品种对投资者仍将具有较大 吸引力。 1 仅供内部交流使用，务请阅读最后一页之免责声明。 一、中国经济信息简评 政府工作报告将我国2011 年GDP 增速目标依旧定为8% ，通胀控制在4%左右。就市场担忧的我国是否会面临 “滞胀”问题，我们认为“滞”并不需过度担忧，因为我国有积极的财政政策可以主导投资增速