种业行业2011年政策利好拉开帷幕.pdf

2011 年 02 月 23 日 证券研究报告 种业行业 2011 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 陈振志 分析师 SAC 执业编号：S1130210040009 (8621 chenzhzh@ 2011 年政策利好拉开帷幕 事件 媒体报道，国务院常务会议于 2 月 22 日讨论通过《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》。该意见的主要内 容为： （1 ）坚持自主创新，改革体制机制，完善法律法规，整合农作物种业资源，加大政策扶持和投入力度，快 速提升我国农作物种业科技创新能力、企业竞争能力、供种保障能力和市场监管能力，构建以产业为主导、企业为 主体、基地为依托、产学研相结合、育繁推一体化的现代农作物种业体系；（2 ）力争到2020 年，培育一批具有重 大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种，建设一批标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地， 打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的现代农作物种业集团，全面提升我 国农作物种业发展水平。 评论 利好政策只是开始，远未结束。该意见是种业在 2011 年的第一个政策层面上的利好，充分体现了扶持与整合的政 策导向，有助于推动我国种业未来的发展与壮大。我们认为该意见更多是中央层面的纲领性文件，更加细化的配套 政策有望在未来陆续出台，行业利好政策远未结束。例如，提高行业准入门槛的《农作物种子生产经营许可管理办 法》征求意见稿有望在未来定稿颁布。 我国种业的现状：（1 ）我国持证种子企业有8700 多家，种业前 10 强在国内的市场份额仅有约 13%，与国际种业 前 10 强 37%的份额相比仍有很大的差距。（2 ）在我国8700 多家的种子企业中，注册资本在 3000 万以上的仅有 200 多家，实现繁育推一体化、经营范围覆盖全国的企业不到 100 家。（3 ）在我国8700 多家种子企业中，具有自 主研发能力的只有 100 多家。我国大多数种子企业只买不研，即使有研发能力的企业也投入不足，研发费用占营业 收入的比重平均只有约 3%。国内种子企业研发能力弱，近 90%的品种靠科研单位研发。相比之下，国际种业巨头 一般把销售收入的 6%-15%用作科研经费，平均比率约为 11%。而美国 95%的品种出自种业公司自身的研发。我 国种业公司的研发能力远落后于国际种业巨头。 国内上市的六家种业公司是最大受益者。目前国内已经上市的 6 家种业公司登海种业、敦煌种业、隆平高科、荃银 高科、丰乐种业和万向德农均人选了 2010 年我国 54 家种业骨干企业，未来在政策上将有望得到一定程度的倾斜。 此外，这些种业公司有望借助于资本市场的优势，实现外部扩张。例如，荃银高科在上市融资后，不仅设立了安徽 荃银欣隆种业有限公司，而且实现了对杨凌登峰种业有限公司的增资和控股，业务扩张明显提速。 该意见的通过印证了我们前期的判断，今年种业仍具有投资机会。我们曾经在 2011 年农业年度策略报告《重点推 荐种业股，2011 年仍有超额收益》中指出，种业股未来在短、中、长期均具有投资机会。其中，短期的投资机会 在于供求结构的持续改善，中期投资机会在于政策扶持和行业整合带来的加速成长。该意见的通过也印证了我们前 期对行业的判断。我们认为，在行业基本面持续改善和政策面利好的驱动之下，种业股今年仍具备投资机会，建议 投资者关注。 投资建议 我们维持对种业“增持”的投资评级，投资组合为：登海种业、敦煌种业、隆平高科、荃银高科、丰乐种业和万向德 农。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 行业点评