玉米供给压力未减,反弹空间有限.PDF

玉米供给压力未减，反弹空间有限 兴业期货研究部 策略报告 ：单边做空 CS1701、C1701 农产品组 内容要点 021  核心逻辑 ： shenh@ 1. 新季玉米产业下降有限，临储抛售压力明显增加，加之直补政策的出 更多资讯内容 台 ，16/17 年度玉米供给将面临上述三方压力 ，整体过剩格局将难以改变。 2. 虽猪价大幅上涨，但因环保等因素影响，母猪存栏量持续低位，即便 请关注本司网站 后市母猪开始补栏，但因生猪供应增加滞后近 1 年 ，使得玉米的饲料需求 将较为疲弱。 3. 淀粉终端需求较为弱势，对玉米需求无增量推动 ，且行业产能过剩， 产业链中缺乏定价权，其价格亦将跟随玉米价格波动。  风险点： 1. 因天气问题，新季玉米产量出现大幅下降，改变供给过剩格局。  操作策略： 1. 单边做空 CS1701 开仓区间：可尝试在 1720-1770 一带建仓； 止盈止损：在 1650 下止盈或开仓点位下浮 50 点止盈；止损为开仓 价上浮 20 点 ； 仓位控制：总仓位控制在 3000 手以内。 2. 单边做空 C1701 开仓区间：可尝试在 1420-1470 一带建仓； 止盈止损：在 1400 下止盈或开仓点位下浮 30 点止盈；止损为开仓 价上浮 15 点 ； 仓位控制：总仓位控制在 3000 手以内。 请务阅读正文之后的免责条款部分 1 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 玉米及玉米淀粉策略 一、玉米产量下降有限 ，临储抛售压力增加 ： 玉米供给端压力主要来自于三个方面，分别为新季玉米产量维持高位，临储抛售压力增 加，以及直补政策推行。 首先，虽近年来，玉米价格下跌较为明显，但其种植经济效益仍较其它品种具有优势， 16/17年度全国玉米种植面积下降较为有限 ，据预估在3600万公顷。另从天气看 ，前期东 北干旱，对单产略有影响，但随后天气基本正常 ，预计单产至少在5.65公顷/吨以上。因此 ， 保守预计16/17年度全国玉米产量为20350万吨 ，虽较15/16年度有所下降，但因当年创下 近年来产量记录，因此整体产量仍处于绝对高位。 图 1 玉米种植面积、单产小幅下降 图2 15/16 年度产量仍处高位 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 再从临储抛售压力看，短期虽受新季玉米上市推迟影响 ，现货市场供给压力有所缓解， 导致临储拍卖成交量出现好转。但因拍卖整体成交率依然偏低，且9月份仍有新增央储轮换 计划，以及部分余粮将要折价出售，这将使得市场供给将迅速回归充裕格局。远观16/17年 度 ，2013年及之前临储玉米将转为超期存储玉米，预估2000万吨左右，而在2014年临储收 购的8328万吨也有将近一半面临轮换及拍卖。因此 ，一方面16/17年度临储拍卖计划量将 达到近6000万吨 ，另一方面，超储玉米大幅增加，也将使得拍卖价格折价率出现增加。 图 3 超期和蓆茓囤储蓄玉米拍卖低迷 图4 分贷分还玉米拍卖小幅回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 兴业期货有限公司 C