解读：20162017学年第二学期《投资学》复习指南.docVIP

解读学院官方“复习指南” 授课教师 朱冬妮 （二）问答题知识点 1、股票市场指数 题目：道·琼斯工业平均指数、纽约证券交易所指数和价值线指数都有各自的特点，请说明它们的计算方法及各自的问题与优点。 答案：道·琼斯工业平均指数是最古老的一种指数，它由30种“蓝筹股”组成。因此，指数的样本很小，并不能够代表整个市场。该指数是“价格加权”指数，也就是说，指数计算中唯一的市场变量是指数中的股价。当所计算的股票被分割时除数必须往下调；现在除数的值已小于0.4，这么小的除数所造成的后果是产生了很大的平均值，但它并不代表任何股票组合的平均价格!于是，平均值的变动从绝对数值上看相当大，以致人们认为市场极不稳定。一种更接近实际的评估市场变化的方法是观察每天指数数值的变化百分比。最后要指出的是，价格高的股票对指数产生的影响要比价格低的股票的影响更大。 　　纽约证券交易所指数是由在纽约证券交易所上市的全部股票计算而来，它是价值加权的指数。“价值加权”指的是每一股票用其股价乘以股票的份额，以此作为整个纽约证券交易所指数的一个百分比。这种算法的结果是不要对除数进行处理。很明显，这一指数比道·琼斯工业平均指数更能代表整个市场的变化。 　　价值线指数是由价值线投资观察公司选定的1 700多家公司的股票计算而来。其指数是价格加权的；指数是按1700多家股票的几何平均数计算的(今日的股价与上一日的股价相除)。因此，当出现分股时，仅仅是计算价格指数的分母变化和被分股的价格有关，所以就不用进行除数调整，也没有很大的价值变化产生。只有道·琼斯工业平均指数在分股后发生相当大的价值结果变化。 2、资本市场线、证券市场线、证券特征线、资产配置线 题目：资本市场线与证券市场线有什么不同？ 答案：⑴度量风险的标准不同。证券市场线中是以协方差或β系数来描绘，资本市场线则以方差或标准差来描绘。⑵资本市场线只描绘了有效投资组合如何定价，而证券市场线则说明所有风险资产（包括有效组合和无效组合）如何均衡地定价，也即有效投资组合既位于证券市场线上，也位于资本市场线上，但个别证券和无效组合却只能位于证券市场线上。 3、α和β的含义及证券投资的选择意义 题目1：如何利用β系数鉴别资产与资产组合的属性？ 答案：β系数是指资产与资产组合对市场指数或市场组合收益的敏感度。市场指数或市场组合的β系数等于1。凡β系数等于1的资产或资产组合均为中性资产或资产组合，其收益的波动与市场指数或市场组合相同，代表市场平均的收益波动水平。β系数大于1的资产或资产组合为进攻性资产或资产组合，其收益波动高于市场平均水平。β系数小于1的资产或资产组合为防御性资产或资产组合，其收益波动小于市场平均水平。 题目2：如何利用α系数判断资产或资产组合的价格误定及误定程度？ 答案：α系数等于零的资产或资产组合落在证券市场线上，其价格处于均衡位置，定价合理。α系数大于零，资产或资产组合处于证券市场线上方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计高于均衡时的期望收益，价格被低估。α系数小于零，资产或资产组合处于证券市场线下方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计低于均衡时的期望收益，价格被高估。 4、资本资产定价模型含义及表述方式 题目：资本资产定价模型的预测中包含哪些要点？ 答案：包含两个要点：⑴市场投资组合是有效的；⑵证券市场线（期望收益—贝塔关系）精确地描绘了风险—收益的权衡。也就是说，α为零。 5、权益估值方法评价 题目：讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。 答案：戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派率指标。另外，固定增长模型也不明确地假定公司的股权收益率是稳定的。一般说来，公司的股权收益率( ROE )相当可观地随着经济周期和其他变量的变化而变化。然而有些公司如公众事业公司在平时会有相对稳定的股权收益率( ROE )。最后，模型要求应得收益率k大于增长率g，否则分母就会是负的，也会产生一个无定义的公司价值。尽管有这些限制性的假设，戈登模型还是由于其易懂好用而得到广泛应用，并且如果这些假定并没有被严重违反的话，这个模型还能产生一个相对有效的价值评估作用。 6、影响期权价值的因素【见投资学作业3】 7、期权策略【见投资学作业3】 8、期货合约与期权合约的区别【见投资学作业3】 （三）计算题知识点 1、应税等价