九泰视点经济工作会议,增强市场信心.PDFVIP

九泰视点：经济工作会议，增强市场信心 上周市场较为萎靡，从近期表现来看，A 股整体估值已降至历史底部区域。就周 K 线而言， 三大指数不同程度收跌：上证综指跌 2.99%，深成指跌 3.83%，创业板指跌 3.06% 。 回顾年内A 股，市场始终处于震荡不止的状态，而 2018 年也仅余最后 5 个交易日。Wind 资 讯显示，截至 12 月 23 日，上证综指报2516.25 点，年内跌幅 23.92%，区间最大跌幅 31.72% 。 此外，纳入统计的 24 个万得二级行业指数，年内均录得下跌。其中商业和专业服务、媒体、 半导体与半导体生产设备跌幅分别达 41.40% 、39.38%、36.84%，位居行业跌幅前列。 临近年末，各大券商对于明年 A 股的策略纷纷出炉。有券商研报认为，2019 年上半年中小 市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则 A 股整体都会有更好的表现。最可能的结果 是政策“风牛”，转化为社融起后的“浪牛”。预判全年走势呈现“N”字型。年度指数关注 创业板指。 截止 12 月 24 日收盘，A 股呈现沪弱深强的态势。临近尾盘，上证综指缩量收涨，创业板指 涨逾 1%；5G 板块掀涨停潮，医药股显著回暖，金融股持续低迷。沪市成交额再度低于 900 亿。沪指报 2527.01 点，涨 0.43% ；深成指报 7392.56 点，涨 0.75% ；创业板指报 1284.33 点， 涨 1.1%。 九泰基金宏观策略组认为，就市场情绪自身而言，近期会议市场传递了稳增长、促改革的信 号，但最为重要的是其最终落地执行的情况。就外部变量来看，尽管美联储如期完成年内第 四次加息，但“不够鸽派”的表态依然引发美股市场波动，美国政府再度关门也会对国际资 金流向带来影响。 受政策调整预期趋弱、外围市场扰动、国际油价下跌等因素影响，A 股延续震荡走弱格局， 上证综指和创业板指分别下跌 4.47%和 5.80%，上证 50 的跌幅更是达到 6.17%。两市成交方 面， 上周沪深两市日均成交额为 2303.55 亿元，较上上周减少 245.19 亿元，沪深两市平均 换手率为 0.56,也较上上周的 0.62 继续减少，两市成交依旧较为低迷。行业板块方面，利 好政策预期使得游戏相关个股阶段性活跃；农业、公用事业等板块相对稳健；对经济基本面 担忧有所上升，叠加政策事件带来盈利预期波动，银行板块表现低迷；政策预测有所反复， 前期走势较强的地产产业链（地产、家电等）再次明显承压；受国际油价再创近期新低影响， 石油石化有所回落. 上周末结束的中央经济工作会议在肯定经济工作成绩的同时，也提示经济存在下行压力，而 且判断这种压力的原因是内外、短期长期、周期性结构性等因素综合带来的。叠加近期银行 体系显示出信贷需求疲弱，一些地方城市的房地产政策出现边际调整，相关房贷断供案例似 乎出现增加迹象，经济基本面下行格局得到投资者的更多讨论和关注。关注宏观经济转弱的 关键在于关注其对于上市公司盈利增长的冲击效应。今年前三季度全部 A 股、全部 A 股非金 融、全部 A 股非金融石油石化盈利分别同比增长 10.43%、16.81%、12.47%，上游、中游、下 游盈利增速分别为 42.44% （Q2 为 39.52%）、22.97 （Q2 为 33.83%）、9.77% （Q2 为 15.04%）， 经济基本面压力上升以及其带来的供需两弱的状况将意味着今年四季度盈利增速将降至个 位数，明年全年盈利增速将大概率降至 0 附近，2017 年 Q2 以来盈利向上游集聚带来的上游 盈利持续改善的状况也将面临更多的变数和冲击。 就市场情绪自身而言，近期会议市场传递了稳增长、促改革的信号，但最为重要的是其最终 落地执行的情况。包括稳增长的政策强化逆周期调节，制造业高质量发展与促进形成强大国 内市场，加快推进国企改革、支持民营经济、完善金融改革、推进财税体制改革、推动全方 位对外开放等方面的任务方向。这些政策实际落地执行与市场预期之间的预期差仍是左右市 场情绪的重要内部变量，后续继续关注稳增长、促改革的节奏及幅度。就外部变量来看，尽 管美联储如期完成年内第四次加息，但“不够鸽派”的表态依然引发美股市场波动，美国政 府再度关门也会对国际资金流向带来影响。 当前整体 A 股资金格局仍表现出明显的缩量特征，这一特征的后续走向对于市场走势至关 重要。就资金面而言，除了关注国内自身流入 A 股的资金量状况之外，外资对资金面的边际 影响的重要性也在上升。今年三季度，外资持有 A 股总市值占比为 2.63%，陆股通为 1.8%， 陆股通成交额占比达到 6.5%。站在