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非上市股权投资估值及 IRR简介 2018年7月 1. 非上市股权投资估值 非上市股权投资估值及IRR简介 PwC 2 1.1 为何要进行公允价值计量 公允价值计量的优势: 包含更多的信息量 – 当前的市场状况； – 不同时期的价值可比性； – 提供更多关于投资组合市场价值的有用信息； – 使财务报告更具使用价值。 资管新规： – 金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公 允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险。 会计/财务报告准则对公允价值计量有要求： – 企业会计准则第22号（修订后）—— 金融工具确认和计量 – 企业会计准则第39号—— 公允价值计量 非上市股权投资估值及IRR简介 PwC 3 1.2 私募基金非上市股权投资的估值方法选取 《私募投资基金非上市股权投资估值指引（试行）》中建议的估值方法： • 参考最近融资价格法(市场法); • 市场乘数法(市场法); • 行业指标法(市场法) ； • 收益法； • 成本法 。 以上估值方法与 《国际私募股权和风险资本估值指引》(International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) 是一致的。 注：各种方法并不存在优先主次，在选择方法时主要应当考虑所选方法的适用性。 非上市股权投资估值及IRR简介 PwC 4 1.2 私募基金非上市股权投资的估值方法选取（续） • 在估计公允价值时，应根据被投资企业的性质、现状及特定情景，并 结合市场环境，选取合适的估值方法，并在市场参与者的假设下使用 市场数据和参数。 • 选择合适的估值方法应考虑的价值判断因素包括：  相关法规、规章、准则或惯例  被投企业的发展阶段  行业性质和市场条件  被投企业创造稳定收益和现金流的能力  数据的质量和可靠性  任何影响投资权益的价值判断特有或额外  可比公司或可比交易的数据 因素 非上市股权投资估值及IRR简介 PwC 5 1.2 私募基金非上市股权投资的估值方法选取（续） 在实践中选取具体估值方法，需要考虑各种方法的适用情况及其局限性。 估值方法 适用情况 局限性 被投资项目近期进行了新的股权融资，自 如果必威体育精装版融资为优先股，需要考虑基金的投资工 参考最近融资价格法 融资日至基准日，项目经营未发生重大变 具与必威体育精装版融资发行的优先股在优先权方面的差别， 化 必要时采用股权价值分配法计算 被投资项目经营比较成熟，有稳定的收入、对于投资早期的企业，其业务模式非常不稳定， 市场乘数法 EBITDA或净利润，可以找到适当的可比上 无可靠财务数据，且可比上市公司和可比交易不 市公司或可比交易 易获取 只在某些特定情况下，为检验其他估值方 行业指标法 精确程度较差，仅作为检验方法选用 法得出的结论而使用 被投资项目业务模式清晰，财务预测可靠， 资料的完备程度要求很