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逃不开的经济周期 ——历史，理论与投资现实 [挪威]拉斯 ·特维德　著 董裕平 译 中信出版社 楚格州是瑞士最小的州。虽然面积很小，但充满了瑞士风情。放眼 望去，山坡上散布着木质农舍，牧牛的铃声在山间飘荡。夏天的时候， 许多房子旁边还会点缀上各种美丽的花。 它位于阿尔卑斯山麓，从这里向南可以远眺瑞吉山和皮拉图斯山的 壮美。如果你置身其间，就可以看见西边耸立着秀美的少女峰和艾格 峰。山谷中的河流汇入了当地的楚格湖。湖的东岸是古老的楚格镇，建 于11世纪，镇上还保留着古老的木屋、狭窄的街道、富有浪漫气息的教 堂，还有当年防御用的城墙和塔楼，人们还为湖上的船只建造了一个小 小的码头。 岁月的洗礼极大地改变了这个地方。在漫长而暖和的夏天，生活变 得纷扰忙乱。许多小小的户外咖啡馆挤满了欢乐的人群，这里有庆典、 露天集市、音乐会，湖上偶尔还有壮观的焰火表演。预示着夏天快要结 束的第一个信号是暴雨的到来。你会看见寂静的闪电划过远处的天空 ——不是几道闪光，而是几百道。闪电渐渐从远处逼近，轰隆隆的声音 很快就打破了原来的寂静。当闪电出现在楚格镇上空的时候，几乎每道 闪电都会击中湖面或者山坡。顷刻之间，风雨交加，而后又是一片明 媚。秋天过后，会有一段阴暗多雾的天气。当雾散天清的时候，你就会 看到白雪皑皑的山峰，此刻，冬天已经来了。 就在1998年年初一个清朗而寒冷的冬 日，我沿着苏黎世班霍夫街前 行，准备去和朋友尤根 ·奇德克 （也是 自2005年以来我的合作伙伴）共 进午餐。我们喜欢约在中央广场的餐馆见面，主要聊聊世界经济的状况 与金融市场的前景。尤根是一位对冲基金经理，正在这个市场上努力打 拼。像往常一样，我先点好午餐，然后问： “情况怎么样？” “还有好 多没有处理完。这次将是一场巨大的崩溃。”他回答道， “俄罗斯的股 票市场像滚落的石头一样下挫。尽管俄罗斯拥有1.5亿人口，但其经济 规模比瑞士还要小一些。” “比瑞士还要小？” “是呀。俄罗斯整个股票市场的价值大约相当于美国一些互联网公 司的市值。亚太地区则是一团糟，有一些地方看起来像要努力建设成为 新的曼哈顿。而今，那里的建筑物虽然屹立不动，却早已是人去楼空。 这就像古老的经济周期又发作了。” 我们一边享用着午餐，一般聊着危机的细节和经济周期的理论，喝 完咖啡之后，我们便一起离开了餐馆。在外面互道再见的时候，我问他 还有什么建议。 “这是一次危机，你知道。而且这是一次很大的危机。 不妨等等再看吧。”他回答道。户外寒冷刺骨，他说话时呼出的热气似 乎都结成了冰霜。最后，他说完话，脸上竟然露出了很明显的喜 色： “不过天气很可爱。”而后我们相互咧嘴笑了笑就分手了。 当我看到他走向自己的办公室时，我觉得他刚才说过的那些话仿佛 已经凝结成冰，正在班霍夫街上飘荡，而且带着令人心寒的消息： “这 是一次危机，你知道。而且这是一次很大的危机。”他所说的某个信息 可能马上转过街角，进入瑞吉斯拉斯街，与其他所有忧心忡忡的商界人 士所发表的言论混合在一起。或者它可能径直来到湖边，飘过湖面的小 船，轻声向人们嘟囔着： “这是一次危机，你知道……不过天气很可 爱。” 那天晚上，我回家的时候，没有脱外套就走进了花园，坐在树下的 椅子上。这是一个异常漆黑的夜晚，雪花无声地飘落。我曾经非常喜欢 这样寂静的冬夜，来 自清朗天空的雪花在我身边轻盈曼舞。我抬头望得 见远处皮拉图斯山顶上滑雪酒店的灯光，而在我的脚下，是那些威严的 游船亮着航行灯从湖面上划过。这真是一派非常神奇的景象。 我的思绪又回到了午餐时讨论经济周期的情景。我看到如此多的老 练商人，因为不懂得经济衰退而变得身无分文。就连经济专家也感到这 是一个难题——有多少人能说 自己真正理解了这个问题呢？当出现暴跌 的时候，许多人相信我们再也恢复不了了，而当出现繁荣的时候，有些 人认为这种景象会永远持续。经济周期问题是非常复杂的。让我感到好 奇的是，这种现象究竟是从什么时候开始出现的？在石器时代肯定不会 有任何的经济周期。那么它们是从1929年大危机开始的吗？显然不是， 时间比这可要早得多。有可能是亚当 ·斯密时代吗？也不是，我们还要 往前追溯。于是，我认为很可能是在欧洲市场经济引入纸币的时候，经 济周期现象就真正成为了重要的问题。 把纸币引入欧洲的人是约翰 ·劳。这一举措刺激了一个非常巨大的 信用市场的发展。信用市场对造成经济周期现象具