云南白药综合分析成长依旧,估值偏高.docVIP

云南白药综合分析：成长依旧，估值偏高 云南白药刚刚公布了2013年半年报，业绩数据依然靓丽，成长基础依旧坚挺，尤其是关于前三季度净利润同比增幅在48.7%到63.8%之间的业绩预告，简直亮瞎了无数投资者的眼睛。 ??? 细细想来，云南白药算是与我最有缘分的股票了，家乡的上市公司，从小就接触和使用白药产品，持股最长的股票，账户中单只收益率最高的股票，这一切都见证着我与白药的缘分。然而，回望过去，我似乎还没有对这家公司做一个系统的研究总结。 ??? 而今，在白药公布13年半年报且股价重新站稳百元大关之际，我将对该公司做一个系统的分析总结，一来是想通过对白药经营状况和历史财务数据的整理分析，梳理出公司业绩增长动因和目前估值状态，以便为我后期操作提供参考依据，二来是应股友要求把上市公司基本面的分析思路以案例形式呈现出来供大家分享和交流。 ??? 进入正题前先请大家注意：本人持有白药股票，分析有盲目乐观嫌疑，切勿迷信。 ??? 一、经营业务概述 ??? 云南白药集团股份有限公司成立于1971年，1993年在深交所挂牌上市，其主打产品白药由曲焕章于1902年研制成功，至今已有110多年历史。 ??? 近年来，白药坚持“做强主业、做透产业、做百年企业”的发展思路，围绕“一个核心、四个经济增长点（以白药母体为核心，以原生药材、流通服务体系、研发体系和进一步拓展海外市场为集团新的经济增长点）”和“新白药，大健康”的战略规划，实现了做强母体，多管齐下，并举发展，初步搭建起了集研发、生产和销售于一体的大健康产业链。 ??? 公司主营业务构成如下： ??? 从中可以发现，从收入角度来看，批发零售的商业销售收入占比要大于制药产品的占比，但从毛利率和利润贡献度来讲，制药产业显然是白药业绩的主要贡献点，至于从地区来看，则无疑几乎都是在国内销售，国外市场的拓展并不顺利，这也与白药的特点有关。 ??? 二、运营情况分析 ??? 优势： ??? 1、产品功能独特。自1902年曲焕章研制白药成功以来，对于多种出血性疾病都有明显的疗效，可以加速止血、缩短病程。从20世纪初大面积销售于世以来，以其独特疗效蜚声海外，被誉为“中华瑰宝，伤科圣药”。其独特的产品功能使得行业内没有同类产品具备和云南白药的竞争优势，也找不到很好的替代品威胁到白药的核心产品； ??? 2、产品配方绝密。1955年，曲家人将“云南白药”秘方献给了云南省政府，次年国务院必威体育官网网址委员会将该处方、工艺列为国家必威体育官网网址范围。1984年8月国家医药管理局将云南白药配方、工艺列入国家绝密，其必威体育官网网址时间为长期。受此绝密配方的保护，使得云南白药不会有新进入者的威胁，也加强了白药对销售渠道和消费者的议价能力； ??? 3、地理位置优越。云南以其独有的地理位置和立体气候条件而享有“药材之乡”的美誉。经调查，云南的药用植物有6559种，占全国品种数的51%，这为白药生产提供了天然的原材料库，有利于白药的产业化发展； ??? 4、涉足大健康产业。公司在做强白药主业的基础上，积极向健康及日化消费品领域拓展业务，目前以白药牙膏为代表的日化产品取得了不俗的业绩，日化新品牌“养元青”也被寄予厚望，白药的日化消费等大健康产业的拓展，已成为其他中药企业的榜样，欲纷纷效仿但又难以望其项背，这主要因为白药转型较早的缘故，正所谓天时地利人和方可成就霸业，现在转型的中药企业，显然已无法占尽天时之利，亦无法成就白药的辉煌； ??? 劣势： ??? 产品相对单一，目前公司主打产品依然是云南白药系列产品。产品单一是一把双刃剑，好处是有利于公司专注主业，深耕细作，坏处是单一产品有其自身的原材料供应瓶颈和产品消费周期的影响，万一原材料供应不足或者消费者习惯改变，亦或者替代品的介入，都会威胁到公司的业绩。当然，这一劣势目前在白药上还没有具体表现出来，且公司已经开始规划大健康产业战略，目前正以强势新进入者身份涉足大消费产业，并取得了不俗的业绩，有利于减轻此劣势的影响。 ??? 机遇： ??? 1、人口老龄化加速和城镇化的全面铺开。据预测，到2020年，中国的老年人口将达到2.48亿人，老龄化水平将达到17.17%。随着社会高龄化速度逐渐加快，对老年人疾病用药及医疗保健需求将进一步提高，城镇化进程加快也将助推医药消费需求的快速释放； ??? 2、居民收入增加及健康意识的提高导致医药消费的升级。相关数据显示，我国人均医药卫生费用已经从1978年的11.50元提高到了2010年的1487.00元，增长了将近128倍。 ??? 威胁： ??? 1、制度风险。就跟中国经济最大的风险是政治风险一样，医药行业最大的威胁也是制度风险，长期以来，中国药品市场监督不严，竞争不充分，以药补医的体制弊端长存，医药贿赂等灰色局面泛滥，严重制约了医药行业的健康发展； ??? 2、原料风险。