中国上市公司经营者报酬决定因素分析 学术资料-劳动经济关系.docVIP

中国上市公司经营者报酬决定因素分析 中国上市公司经营者报酬决定因素分析 陈霞/段兴民 【关系 【论文网络来源】/F103 【学刊期数】2003年05期 【论文期刊来源】《经济管理 新管理》(京)2003年10期第83～88页 【作者简介】作者工作单位：西安交通大学管理学院，西安市710049 【内容提要】 本文以中国上市公司为样本，对所有制形式、企业规模和经营业绩对经营者报酬的影响进行了实证研究。结果显示：国有改革的逐步深入，经营者报酬有逐年递增趋势，而且增加幅度也日益增大。 【关 键 词】经营者报酬/企业规模/公司业绩 　　　　一、引言 现代企业由于所有者和经营者分离，形成了一系列的委托 代理关系。如何通过适当的激励机制，使企业经营者尽可能按照所有者的利益选择行动，这是管理学界近年来热切关注的问题。其中有关报酬这种重要的激励形式的研究已经形成了多种理论，如代理理论、人力资本理论、锦标赛理论、经理自由度理论、社会比较与公平理论等，它们分别从不同的角度对经营者进行了解释，并取得了很大的研究成果，但是也有些研究结果并不令人满意，甚至是相互矛盾的。如关于报酬 业绩敏感性检验的结果发现，经营者报酬中能用经营业绩解释的部分不超过5%，这表明还存在一些未被发现的因素影响经营者的报酬水平。另外，这些实证检验的样本选择大都来自国家的上市公司，所得出的结论对于中国的上市公司并不能完全适用。而国内学者对经营者收入分配的研究，多数集中于经营者年薪制的探讨，以及对按生产要素分配的定性分析。针对经营者报酬的实证分析只是着眼于报酬与经营业绩关系的探讨，并没有对经营者报酬的决定因素进行实证检验。本文旨在以中国的上市公司为样本，以中国转轨经济的特殊制度为背景，对经营者报酬与所有制形式、企业规模和经营业绩之间的关系进行实证研究，对国有企业经营者与非国有企业经营者的报酬差异进行了检验，并分析了经营者报酬的变化趋势。 　　　　二、文献回顾及提出假设 　　1.经营者报酬决定因素的相关研究 委托代理理论认为，对代理人激励的一个重要方面就是制定报酬合约，并且从理论上制定了经营者报酬的最优合约。但是，这一高度抽象的概念虽然在理论上十分严谨且有理，在实际操作上却困难重重，甚至几乎不可能。因此，委托人对代理人的奖惩只能根据观测到的产出（企业业绩）的假设，代理合约的实证研究集中于报酬 业绩的敏感性分析，试图说明经理报酬与公司业绩有着十分紧密的关系，从而依据经理对公司的贡献给予其报酬。然而，报酬业绩实证研究的结论存在很大的偏差。对此有大量的解释，包括不同的数据收集方式、不同的统计技巧、不同的样本和时期、调节变量的存在、共线性和利息结构处理的不同方法（Gomez-Mejia，1994）。另一方面，关于报酬业绩敏感性的实证检验通常没有发现它们之间的高度相关。Tosi（1989）等人通过因素分析法研究认为，经营者报酬中只有不到5%的成分可用绩效来解释，其研究思路涉及到关于企业经理业绩指标如何选择的问题。业绩评价指标一般存在噪音问题和时滞问题。Scott（1998）认为，会计盈利指标在解决噪音问题上更具优势，因为盈利指标更能满足可控性要求，而不像市价指标受经济或行业等外部不可控因素的影响太大，但是市价指标在解决时滞问题上具有优势，因为市价指标的形成依赖于估价决策。 近期的许多学者研究了公司治理结构对经理的报酬的决定作用。因为公司治理结构决定对经理的监督程度，而企业业绩和经理报酬的关系受到企业监督投资者的出现，是和经理报酬的低水平及整体报酬中长期激励的高比例相关联的（David，Kochhar amp; Levitas，1998）。另外，经营者的二重性（即经营者兼任董事长）、经营者持股会导致他们对董事会的控制权力增加而影响自身的报酬。 Ciscel amp; Carroll（1980）认为，经营者的人力资本也是决定其报酬的重要因素。经营者的人力资本通常用年龄、任职长短、学历等作为相关变量进行验证。但是人们从这些结论中得出的关于企业行为的推论却是不同的。以任期为例，Murphy（1986）认为，经营者的任期越长，所有者或董事会对其能力的了解就越多，从而把经营者报酬和企业业绩联系起来的必要性就越小。Hill amp; Phan （1991）是认为，经营者的任期时间越长，其地位就变得越稳固