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东海证券研究所 公司研究 受益下游优质客户的电子外包商 卓翼科技（002369） 合理估值：24.3 元 新股报告 2010 年 2 月 26 日 星期五 TMT 小组 投资要点 袁 琤 0218614 yc@ 电子元器件行业 公司是 ODM/EMS 外包商。公司主要业务是以 ODM/EMS模式为国内 外的品牌商提供合约制造服务，主要产品包括两大类：网络通讯类 联系人：顾颖 和消费电子类。 0218638 dhresearch@ ADSL 为占比最大为 75%。目前公司两大类占比最大的还是网络通 讯终端类，2009年占到 86%。而其中 ADSL为网络通讯终端类中最大 重要数据 的单项产品，从 2007 年的 1.65 亿增长到 2009 年的 3.87 亿，增长 发行股份(万) 2500 率 50%多，占公司的总收入比例从 49%提高到 75%，此业务目前对公 发行后总股本（万） 10000 司影响最大。 DSL 是目前主要宽带接入方式，未来还看光纤接入。2008年 全球的 DSL 宽带接入占到宽带的 65%左右，用户 3.96 亿。预计未来 几年 DSL 方式仍是国内宽带接入的主流方式。不过 ADSL 产品已进 入充分竞争阶段，以 EPON 和 GPON 为标准的光纤接入是继 DSL 下一 代产品，公司也正在布局。2008 年公司以 EMS 模式向华为提供 GPON 光纤接入设备的 PCBA 产品。未来光纤接入产品是否放量非常重要。 For iPod 等消费电子类的发展。公司是首家将 for iPod 音视 频产品以“便携式包体”的形式推出的 ODM 厂商。其 for iPod 音视频 产品进入了北美地区的苹果公司店（Apple Store）、Best Buy、 Cricuit City 等主流电子产品大卖场。公司的产品线丰富，具备竞 争力。公司的 for iPod音频产品 2009年的收入为 4926万，占总收 入的 9.5%，未来要看其 ODM的发展情况。 募投项目。本