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发票金额 发票金额是指长期国债期货交割时，期货合约的买方向卖方交付的金额。其计算公式如下为： 其中，A表示发票金额，N表示交割的合约数，Ft表示交割结算价格，CF表示卖方所付可交割券种的转换因子，I表示每一合约的累积应计利息。 基差 某种国债的基差是指该债券的现货报价与期货报价的差额: 基差=交割券价格-国债期货价格*CF 最便宜可交割债券 最便宜可交割债券（CTD)是指国债期货空头进行实物交割时，成本最低的债券。 最便宜可交割债券,必须满足： 由于存在一揽子债券交割的选择权，使得国债期货的空头附加了一种期权，因此导致国债期货的价格要低于国债远期的价格。 最便宜可交割债券的影响因素 基差； 久期（D)； 隐含回购利率（IRR）。 国债期货定价的基本原理 经典的期货定价模型：持有成本模型 国债期货定价公式 无风险套利方程式： 国债期货的定价公式： 影响债券期货价格的因素 未来的利率水平 利率的期限结构 物价与保值补贴 市场资金充裕情况 * 国债期货基础知识讲座 什么是国债期货 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种。 利率期货 短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、90天存单期货 中期国债期货：10年、5年、2年 长期国债期货：大于15年 市政债券期货 国债期货产生的背景 20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。 越南战争 “石油危机” 布雷顿森林体系瓦解 利率期货发展历程 1975年10月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)率先推出了世界上第一张利率期货合约一一政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。 1976年1月，美国芝加哥商业交易所 (CME)的国际货币市场(IMM)分部推出了91天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。 1978年9月CME又推出了1年期短期国库券期货合约。 1977年8月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了美国长期国债期货合约，1982年5月又增设了10年期中期国债期货。 2008年全球场内期货及期权结构分布 第二部分 我国国债及衍生品情况 我国国债期货的发展 1992年12月28日，上海证券交易所率先推出向机构投资者开放的标准国债期货合约； 1993 年 10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货交易在多个交易所推出； 1994年 2季度后，国债期货成交趋活跃，仅上交所全年成交量就近 2 万亿； 1995/2/23 日，“327 事件”爆发； 1995/5/11 日，“319 事件”爆发； 1995/5/31 日，全国14个国债期货交易所全部被平仓，国债期货至此消失。 我国早期国债期货的缺陷 没有市场化利率； 没有完善的监管体制； 没有发达的国债现货市场 恢复和发展我国国债期货市场的必要性 国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具； 国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发展，完善我国金融市场体系； 开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件； 恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。 利率波动性加大 重新推出国债期货可行性分析 利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢复提供了现实依据； 快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础； 商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为我国恢复国债期货提供了宝贵的经验。 我国债券市场结构分析 我国国债的发展现状 国债期货的目标群体 银行； 保险公司； 社保基金； 公募（私募）基金； 信托； 财务公司； 企业。 国债期货的目标群体 2011年各机构共交割债券285万亿左右，是GDP的6倍，其中银行占有75%，其次是证券公司和基金公司。 第三部分 国债期货合约的介绍 国债期货仿真3月合约近期走势图 国债期货仿真合约 项目 内容 合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.01个点（每张合约最小变动100元） 合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30