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从公司价值最大化角度看绩效评价方法——EVA和BSC的整合 作者简介： 姓名：丁宁 工作单位：东南大学经济管 理学院企业管理专业 职称：在读硕士 职务：学生 研究方向：企业价值管理，人力资源管理和战略管理 姓名：仇向洋 工作单位：东南大学经济管理学院 职称：教授 职务：东南大学经济管理学院副院长 研究方向：全面企业价值管理，市场营销，战略管理，人力资源管理，财务管理， 摘要 本文从公司价值最大化的角度看两种绩效评价方法——EVA和BSC，提出了公司价值—EVA—BSC关系图。文章从MVA方法出发，介绍了公司价值的衡量标准；接着对EVA和BSC两种绩效评价方法如何体现公司价值最大化的思想和各自的优缺点进行了分析，并提出整合思路；最后总结出我国现阶段对绩效评价方法选择应持的态度。 关键字：公司价值最大化、MVA、EVA、BSC 引言 近年来，随着资本市场的繁荣和经济全球化的发展，企业的生存环境发生了巨大的变化。在这种环境下，无论是从资本的逐利性还是从企业的长期竞争地位考虑，价值创造成了唯一的应对方法。纵观世界各国企业的发展，企业目标也经历了产值最大化、利润最大化、相关集团利益最大化和股东价值最大化的进程，公司价值最大化获得了最终的认同，成为企业经营的目标。 一、公司价值最大化 所谓公司价值最大化，就是以追求和创造企业价值为基础，以正确的战略决策、完善的经营规划、有效的价值驱动策略、与企业价值相连的激励机制等覆盖企业经营的全过程，实现企业长期价值最大化。 随着企业目标的明确和对公司价值最大化理解的深入，对于管理者绩效评价方法的选择也从会计评估指标向经济评估指标和综合性评估指标的转变。 具体说来，传统的绩效评估指标如每股收益（EPS）、账面价值（BV）、权益回报率（ROE）、资产回报率（ROA）和投资资本回报率（ROIC）等会计指标，计算简单但是不能很好地计算价值创造的三个基本变量：现金流大小、时间因素和风险因素，同时也没有考虑资本成本，所以不能准确表现价值，不适合于绩效评价和薪酬规划。 为了克服传统会计指标的局限，近几年经济价值评估指标和基于战略的综合性评估指标层出不穷，比如经济利润（EP）、经济价值增值（EVA）、市场价值增值（MVA）、股东价值增值（SVA）、投资现金流收益率（CFROI）、总股东收益（TSR）和平衡记分卡（BSC）等。 究竟哪一种绩效评价方法能更准确地评价和激励管理者呢？本文的观点是以公司价值最大化为基准，科学的绩效评价方法必须体现这一点。下图1显示了本文将要探讨的EVA方法和BSC方法是如何与公司价值最大化发生联系的。而这也正是本文之所以选择这两种方法探讨的原因——两者都很好地体现了公司价值最大化的思想，并且互为补充。 公司价值（最大化） 公司价值（最大化） MVA方法 财务衡量标准 EVA方法 财务上一致性 财务角度 BSC方法 战略角度综合评价标准 全面评价 指标上补充 优缺点互补 图1 公司价值最大化—EVA—BSC关系图 二、公司价值衡量标准——MVA 国外很多研究机构通过分析各种衡量企业价值的方法，包括麦肯锡咨询公司都提出以MVA作为衡量公司是否实现了价值最大化的标准。 MVA(Market Value Added)即市场价值增加值，指企业全部资产的市场价值与股东和债权人投入企业的资本额之间的差额，即： MVA=企业的市场价值-所投入的资本 从公式可以看出，MVA是从企业的经营活动是否增加企业的市场价值及增加多少为考核依据的。因此，MVA与公司价值最大化经营目标是一致的。 在理论上，MVA已经成为衡量企业价值的通用方法，而且它不像其他财务指标是滞后的，而是可以衡量未来企业价值能否达到最大化目标。当被用来考核企业管理者的经营业绩时，它可以督促企业管理者时时以实现公司价值最大化为目标，抓住能提升企业价值的经营活动而放弃那些损害企业价值但却对其自身有利的经营活动。但我们必须注意，发达国家之所以越来越推崇运用MVA方法来进行管理者的绩效评价，可以说是以完善的资本市场为前提的。但是就我国的情况来看，MVA方法在评价管理者绩效时，遇到的困难是不言而喻的。首先，我国目前资本市场还不完善，股权结构也存在很大缺陷。其次，MVA方法的一个很大的难题是市场价值的确定：对于上市公司来说，我们不去考虑股票市场不正常的波动对其公布的市值的准确性的扭曲，相对来说还比较好确定；但对于我国广大的非上市公司来说，运用MVA方法的困难就更大了。 我们抛开MVA方法作为绩效评价方法的优缺点，从其能准确地衡量公司价值并表达以公司价值最大化为核心的思想这个角度来看，可以将其作为我们对其他绩效评估方法进行分析的出发点。那么，我们不禁要问：有没有一种评价方法和MVA方法一样体现了公司价值最大化的核心思想，而且在我国更为适用呢？答案就是EVA绩