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研发支出对公司增长影响实证研究 　　[摘 要]理论分析表明，整体上看研发支出有助于促进公司增长；但由于研发活动高度的不确定性，企业采取研发活动并不能保证获得增长。基于2009年～2011年中国制造业上市公司数据的实证研究发现，研发支出与公司增长正相关，但统计上不显著。进一步分析表明，研发支出与公司增长之间的关系受公司规模和研发投入强度的影响。研发支出对公司增长的促进作用显著不同于广告支出。稳健性检验表明，这些结论不受样本选择的影响。 　　[关键词]研发支出；广告支出；公司增长 　　[中图分类号]F272.1 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2013）03-0030-08 　　一、引 言 　　技术进步是经济长期增长的源泉。创新对企业财务绩效（如销售回报率、资产回报率等）和市场绩效（如市场价值、Tobin’s q等）的影响也得到了大量研究。从这些实证研究中可以得出一个一致的结论：创新提高了企业绩效。一些学者甚至认为，如果不进行创新活动，企业将无法在激烈的市场竞争中生存下去，更无法获得长期发展。这些观点被广泛接受，大量促进技术进步的产业政策被提出，如促进新技术产生与扩散、加强人力资本积累、研发补贴、组建研发联盟等。 　　然而，尚不清楚的是，创新是如何使企业获得更高绩效的。实际上，至少有两条途径创新会影响企业绩效。首先，产品创新会带来一种新产品，而过程创新会使生产现有产品的成本降低，这两者都会使企业获得更高的销售额或更高的利润边际。其次，在研发活动中，企业会建立内部能力并获得组织资本，这会给企业带来长期竞争优势。内部能力和组织资本上的差异会影响企业如何创造利润和销售额。 　　更高的销售额意味着销售额的增长，更高的利润边际意味着销售回报率的提高。由于文献中对研发支出与销售回报率之间关系的研究较多，因此，本文仅研究研发支出对公司增长的影响。目前国内这方面的研究相对较少，所选取的样本主要是中小企业板上市公司，如陈晓红、李喜华和曹裕（2009）[1]以及张信东和薛艳梅（2010）[2]。并且他们都采用主成分分析法来构造一个企业增长的综合指标，主成分分析法的一个缺点在于构???的指标概念比较模糊，难以进行清楚的解释，对管理者不具有指导意义。因此，国外研究很少使用主成分分析法。实际上，在企业增长的相关研究中，如何度量增长是一个关键问题。文献中所采用的指标主要有：市场价值、销售额、生产价值或增加值。但是一个较为一致的观点认为，一个最合适的指标是用销售额的增长来作为公司增长的度量指标（Manjón and Merion， 2012）[3]。本文也采用销售额的增长来作为公司增长的度量指标。 　　本文的研究目的在于利用2009年～2011年中国制造业上市公司的数据考察研发支出对公司增长的影响，并与广告支出的作用进行对比分析。结果表明，在大企业或研发投入强度高的企业里，研发支出与公司增长显著正相关；研发支出对公司增长的促进作用显著不同于广告支出。 　　二、文献综述 　　目前关于广告支出对公司增长影响的研究基本上没有，仅Geroski and Toker（1996）[4]在研究创新与公司增长的关系时把广告支出作为控制变量引入。他们利用英国制造业大企业的数据发现，创新和广告支出对销售额的增长有显著的正向影响。国外关于研发支出对公司增长的研究相对较多，且自内生增长理论提出创新与技术进步是经济长期增长的源泉以来，从微观上探??创新对企业增长的影响更是成为一个研究热点。 　　早期的研究较为著名的是Penrose（1959）[5]和Mansfield（1962）[6]的研究。Penrose（1959）[5]从理论上分析了研发对企业增长的作用，她认为，研发可以使大企业避免“创造性毁灭”的过程，并且利用新技术使自身得到蓬勃发展。Mansfield（1962）[6]利用美国钢铁和石油行业中的企业40年的数据检验了创新对企业增长率的影响。结果表明，平均来说，成功的创新企业的增长率比其它企业要高一倍；就短期增长来说，成功的创新对增长影响非常大，尤其对小企业来说更是如此。Odagiri（1983）[7]同样探讨了研发在企业中的作用，他利用日本制造业公司作为样本探讨了研发支出与销售额增长的关系，结果发现二者显著正相关。 　　Geroski and Machin（1992）[8]利用英国企业作为研究样本发现，创新型企业的销售回报率和销售额增长率都要高于非创新型企业；创新对销售回报率的影响可以持续几年；与之相比，创新对销售额增长率的影响很快就会实现，一旦创新被引入，企业会在较短的时间内获得销售额急剧的增加。Roper（1997）[9]利用来自英国、爱尔兰和德国的2，721家小企业的调查数据研究了产品创新对企业增长的影响，结果发现，就销售额增长