2015上半年贵金属运行蓝皮书-明富金融研究所.docxVIP

银金 明富金融研究所 目录1.回顾：2015上?半年寻底之?路继续42.大背景：全球经济复?苏好事多磨?，美元彰显王?者风范52.1全球经济?复苏好事多?磨52.2美元指数?彰显王者风?范63.世界经济政?策格局：美国独领风?骚，中日欧宽松?美国加息将?至63.1美国经济?继续稳步复?苏，美联储加息?周期渐近63.2欧元区经?济弱复苏，不确定性在?希腊103.3日本经济?复苏前景不?明确，维持QQE?政策不变123.4中国经济?阶段性底部?已现144.地缘局势：逐渐趋于平?静175.ETF持仓?：黄金白银E?TF均小幅?减仓176.投资策略：寻底继续但?跌势或缓18图表目录图表 1：2015年?黄金走势4图表 2：2015年?全球主要国?家经济增长?水平预测5图表 3：美元指数气?势如虹6图表 4：美国GDP?季度同比增?速（%）6图表 5：美国每月新?增非农就业?人数及失业?率7图表 6：美国制造业?及非制造业?PMI8图表 7：美国消费者?信心指数及?投资信心指?数8图表 8：美国CPI?及核心CP?I同比增速?（%）9图表 9：欧元区GD?P同比及环?比增速（%）10图表 10：欧元区CP?I和失业率?（%）11图表 11：欧元区制造?业及服务业?PMI12图表 12：日本GDP?增速（%）12图表 13：日本CPI?和核心CP?I（%）13图表 14：工业增速及?预测14图表 15：基建对冲制?造业和房地?产投资的下?滑14图表 16：消费增速持?续回暖15图表 17：经济阶段性?底部已现，下半年企稳?回升16图表 18：黄金ETF?持仓量17图表 19：白银ETF?持仓量17图表 20：白银201?5走势预测?18图表 21：黄金201?5走势预测?18回顾：2015上?半年寻底之?路继续2015年?上半年贵金?属继续震荡?寻底，美国经济的?整体向好驱?使着贵金属?的下行，期间数据的?多变以及地?缘局势的扰?动使得行情?走势较为曲?折。现货黄金从?1183.87点下挫?到最低点1?072.93点，下跌110?.94点，跌幅高达9?.37%，超过14年?全年最大跌?幅5.82%。现货白银从?3082点?下跌至最低?点2827?点，下跌254?点，跌幅高达8?.24%，远低于20?14年全年?最大跌幅2?4.15%。从数据比较?来看，现货黄金1?5年上半年?的跌势更猛?。以现货黄金?为例，从下图可以?看出，贵金属市场?2015上?半年年行情?大致可分为?四个阶段：图表 1：2015年?黄金走势二一四三资料来源：明富金融第一阶段：2015年?1月，全球经济疲?弱风险显现?，俄罗斯和希?腊问题刺激?避险情绪升?温，推动贵金属?上扬。第二阶段：2015年?1月底至3?月中旬，地缘局势稍?缓，避险情绪降?温，且全球经济?数据有所转?暖，尤其美国就?业数据表现?强劲，美元直破1?00关口，贵金属承压?大幅下挫。第三阶段：2015年?3月中旬至?5月中旬，美国经济数?据时好时坏?，且希腊债务?危机起起伏?伏，使得贵金属?市场上下拉?锯，横盘震荡。第四阶段：2015年?5月中旬至?6月底，美国经济数?据持续改善?，尤其就业形?势持续向好?，美联储加息?预期升温，避险情绪消?退，美元再度上?攻，贵金属开始?丢盔弃甲的?下挫。大背景：全球经济复?苏好事多磨?，美元彰显王?者风范2.1全球经济?复苏好事多?磨从全球经济?增长的角度?来看，上半年经历?了一季度的?筑底以及二?季度的缓慢?回升。从上半年发?达国家制造?业PMI的?走势来看，最近3个月?的走势已经?初现企稳迹?象。预计下半年?欧元区经济?将进一步回?升；而日本可能?会在三季度?继续实施宽?松政策从而?推升通胀水?平并拉动经?济企稳；美国在一季?度环比负增?长之后二季?度明显企稳?，预计下半年?将在消费拉?动下进一步?回升。预计下半年?全球通胀低?迷水平将有?所改善。全球需求低?迷是通胀低?于预期的深?层次原因，反映在经济?层面则表现?为美强、欧日弱，美元将会延?续2014?年的走强趋?势，但幅度会明?显缩减，而欧元、日元相对美?元会继续走?低。由于下半年?美联储加息?将使得欧元?、日元进一步?疲软，从而有助于?推升二者目?前低迷的通?胀水平，因此预计下?半年全球通?胀将较上半?年进一步改?善。图表 2：全球及主要?国家PMI?指数资料来源：WIND2.2美元指数?彰显王者风?范2014年?至今，美联储开始?逐步退出Q?E，并于201?4年完成退?出计划，美元指数一?路气势如虹?冲破100?大关，创2006?年以来近8?年来的新高?，伴随着美国?经济强劲复?苏，美国将重新?回到加息周?期中，预期下半年?美元还将继?续保持强势?，但升势或将?放缓。图表 3：美元指数气?势如虹资料来源