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电力设备行业：配网设备企业受益农网改造有望出现估值修复行情 配配网网设设备备企企业业受受益益农农网网改改造造有有望望出出现现估估值值修修复复行行情情 研究员：卢小兵 叶旭晨 证书编号：S0990511020002 S0990511010006 E—mail: luxb@ydzq.sgcc4.cn yexc@ydzq.sgcc.cn 投资要点： ???? 国家电网公司日前组织召开专项会议，正式全面启动新 一轮农网改造升级工作。根据今年 5 月国务院办公厅转发发 改委通知要求，在“十二五”期间，新一轮农村电网改造升 级工程将全面展开。 ???? 按照历次我国对农网改造的总投资规模 4622 亿元分类 计算，其中，国债资金 923 亿元，银行贷款 3666 亿元，企业 自有资金 33 亿元推算，本次农网改造升级工作最终完成所需 投入的资金总量远大于之前所测算的 2000 亿的总体规模。 ???? 按照既有的电网建设与改造投资总额约三分之二用于 电力设备投资测算，设备厂商分食的蛋糕份额有望增加 1300 亿左右。而根据我们历年对电网投资情况的统计，整个“十 二五”期间，配电网投资总规模有望突破 4000 亿元。 ???? 在农网改造的规划标准中，安全可靠和节能环保是两大 重点和方向，开关设备在配网安全性中具有举足轻重的地位， 因此有望成为本次投资的重点之一，而从节能和环保的角度 考量，则节能变压器和无功补偿装置则是另一个重点投资方 向。 ???? 根据对相关上市公司的分析，我们认为，随着农网改造 升级的提速，区域龙头配网设备制造企业可望受益，森源电 气和北京科锐有望出现估值修复行情，置信电气和安泰科技 则分别受益于节能变压和新材料的产能释放而迎来业绩的转 机。 ???? 风险提示：农网改造的资金投入更多依赖政府投资的 引导和撬动作用，企业自有资金不足是制约投资的瓶颈。 森源电气 买入 北京科锐 买入 置信电气 增持 安泰科技 增持 和顺电气 增持 中能电气 增持 研究报告 行业评级： 重点公司评级： 电力设备 同步大盘 报告日期：2011 年 7 月 31 日 行业指数走势： 相关报告： 《破解电荒困局 电力呼唤大 平衡》2011.06.29 《置信电气继续领跑非晶合金 变压器行业》 2010.10.25 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 电力设备 沪深300 风险因素： 企业自有资金不足是制约投资的瓶颈 请务必阅读最后一页的免责条款 2 行业研究报告 目目 录录 一、 新一轮农网改造为配网设备企业带来机会 ................................................................... 4 （一）农网改造确立总体目标 ......................................................................................... 4 （二）升级目标在于新型农网 ......................................................................................... 4 （三）总体规模有望超预期............................................................................................. 4 （四）设备投资预计增加 1300 亿元 ............................................................................... 5 二、配网安全可靠和节能环保将是改造升级的投资重点 ...............