饮料制造业半年报综述--在调整中迎接新一轮发展.docVIP

行业半年报综述 上半年饮料制造业保持增长，但增幅同比明显放缓 2009年上半年，酿酒行业总产量2843万千升，比上年同期上涨6.54%。其中饮料酒2478万千升，同比上涨7.60%。1-5月累计实现产品销售收入1526.76亿元，比上年同期增长14.21%，增速下降约13%。 09年下半年行业发展有望提速 进入二季度，酿酒行业产销量明显恢复，环比一季度上涨了38.77个百分点。经过大半年价格平稳期，在进入三四季度消费旺季后酒类产品提价的可能性逐步加大。因此我们认为酿酒行业下半年会好于上半年。据中国物流与采购联合会发布的信息，2009年8月，全国制造业采购经理指数(pmi)为54.0%，高于上月0.7个百分点，其中饮料制造业新订单指数达到60%以上，居制造业前列。这些数据也证明饮料业处于景气上升周期中，并且有加快的迹象。我们维持饮料制造业全年利润增长22%左右的预测。 半年报毛利率提高成亮点，公司增长质量没有降低 我们选择饮料制造业板块样板公司29家（不包括ST公司）。总体上看饮料板块总营业收入426亿元，同比增长9.79%，营业利润104.3亿元，同比增长19.06%，归属母公司所有者净利润76.61亿元，同比增长21.39%。尽管与08年57%的增速相比出现较大回落。但如果考虑08年有所得税率下调因素、以及价格普遍上涨因素，则09年上半年的增长显得更有质量。饮料企业应对金融危机，强化品牌塑造，控制费用支出，确保业绩实现增长。 业绩预测—下半年啤酒行业业绩增长强于白酒。 啤酒和白酒的生产期和销售期规律不同。下半年业绩增长较高的会是啤酒龙头；而白酒企业会在2010年有望实现较好增长。 饮料制造业板块指数09年以来上涨38%，使低于大盘的少数行业之一，估值不到28倍。鉴于行业处于景气上升周期，业绩增长较为确定，我们维持行业增持评级。 重点公司 山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、惠泉啤酒、承德露露和顺鑫农业给予买入评级。 特别关注古井贡酒未来发展。 2009年上半年报信息评述 一、产品结构调整使收入增幅下降 2009年上半年饮料制造业保持较好增长，产量逐月增加，饮料酒产量达到2478万千升，同比增长7.6%；1-5月累计实现产品销售收入1526.76亿元，比上年同期增长14.21%，增速同比下降约13%。说明饮料行业也受到宏观经济的负面影响，消费受到一定抑制；葡萄酒、高端白酒销售量出现下滑。 图1：2009年酿酒业产量逐月走势 资料来源：饮料工业协会 但进入二季度消费情况出现好转，葡萄酒销量扭转下滑趋势，实现正增长，特别是啤酒消费量比去年同期上升明显。白酒消费依然较旺，推动酒类消费量走高。但收入增长速度同比下降几乎一半，说明价格较为平稳，或者为适应市场，中低端产品比重上升。 2009年8月，全国制造业采购经理指数(pmi)为54.0%，高于上月0.7个百分点，其中饮料制造业新订单指数达到60%以上，居制造业前列。这些数据也证明饮料业处于景气上升周期中，并且有加快的迹象。下半年饮料制造业将会提速，增长情况好于上半年。 二、饮料制造业上市公司业绩增长放缓，但盈利能力增强 相对于2008年中期的高增长，09年饮料业上市公司业绩显得非常平稳，板块总收入增长9.76%，增幅比去年同期下降60.92%，总净利润同比增长21.39%，增幅比去年同期下降63%。但企业毛利率和净利润率均有所提高，如果考虑到08年有所得税率下降因素，还有价格普遍上涨因素的话，则09年上半年饮料制造业盈利能力还是有所提高，经营质量没有下降。饮料业公司积极应对金融危机，适时推出中低端产品适应市场变化，并严格控制资本性支出，加强费用管理，取得较好业绩增长。 表1：饮料制造业板块三年业绩数据 单位：亿元 项目 饮料制造业三年来业绩数据 饮料制造业三年来增长数据 2007年中期 2008年中期 2009年中期 2008年中期 2009年中期 营业收入 334.55 388.13 426 16.02% 9.76% 营业成本 181.01 195.97 204 8.26% 4.10% 三项费用合计 65.26 76.97 85.97 17.94% 11.69% 投资净收益 0.53 2.46 2.85 364.15% 15.85% 营业利润 58.91 87.6 104 48.70% 18.72% 利润总额 59.76 87.34 106.24 46.15% 21.64% 归属母公司所有者净利润 39.95 63.11 76.61 57.97% 21.39% 图2：饮料制造业板块三年来盈利能力