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债券交易清算的一般机理 债券交易清算的一般机理 杨长汉 一、资金清算简介 银行间债券市场的资金支付主要由市场参与者自行完成和通过结算系统与支付系统的联网实现两种形式。根据中国人民银行的统一部署，自2004年11月8日起，中央债券综合业务系统接入国家现代化大额支付系统，与债券业务相关的资金清算即通过债券系统与支付系统的联网通道并最终通过支付系统完成。为此，人民银行规定，中央结算公司作为“经批准与国家处理中心（NPC）直接连接的特许参与者，根据与直接参与者的约定，可以第三方的身份直接向国家处理中心发起借、贷记有关交易方（主要指结算成员）清算账户的即时转账业务 二、即时转账 即时转账业务包括：一是中国人民银行公开市场操作室发起公开市场操作业务的资金清算附录和自动质押融资业务；二是中央结算公司发起债券发行缴款、债券兑付和收益款项划拨、银行间债券市场以“券款对付”（DVP）方式结算的资金清算业务；三是中国人民银行规定的其它即时转账业务。 三、DVP结算方式下的资金清算 　 （一）DVP结算的定义 DVP（Delivery Versus Payment）即券款对付，指在交割日证券与资金同步进行相对交收并互为交割条件的结算方式。在DVP结算中，券和款的相对转移过程基本是同步的、可控的，在对手方违约的情况下，守约方不会受到根本性的损失，从而避免了本金风险，并最大限度地降低了流动性风险。 （二）DVP结算的条件 　 １1．技术条件：债券系统与大额支付系统实现互联。 ２．采用DVP结算的结算双方必须同时满足的条件： （１）银行间债券市场直接结算成员（即为甲类或乙类结算成员）； （２）支付系统直接参与者或已与直接参与者签订了清算代理协议； （３）与中央结算公司已签署DVP结算协议。 　 （三）DVP结算的必要条件：只有结算双方均有DVP结算资格且双方在同一笔结算中均选择DVP方式。 四、结算会员选择DVP方式完成债券交易结算时应注意的事项 （一）结算成员选择DVP方式的前提是结算双方都已获得DVP结算资格； （二）一笔债券业务的结算双方必须同时选择DVP方式； （三）结算代理人或清算代理行与其所代理的委托人不能选择DVP方式（可改用其他结算方式），同一个结算代理人/清算代理行的委托人之间不能选择DVP方式（亦可改用其他结算方式）。这是由于支付系统“同一笔即时转账业务的借、贷记双方不能为同一个清算行”的功能要求所限。 （四）资金清算账户开设在人民银行各当地分支机构的结算成员不能通过该账户办理一切即时转账包括DVP结算业务。这是中国人民银行支付结算司下发的《关于规范即时转账业务处理的通知》所做出的要求。如果该类结算成员需申请DVP结算资格，则应选择除人民银行之外的直接参与者作为其清算代理行；如果是非DVP结算成员，其债券交易则应选择其他结算方式完成，其债券兑付及收益款则暂用大额汇兑或电子联行汇兑方式完成。 （五）正确认识DVP结算与资金清算路径的关系 资金清算路径是同时保证债券兑付及收益款准确、及时拨付至债券持有人账户及结算成员债券交易DVP结算顺利实现共同的、唯一的途径。这是由支付系统“一个清算成员只允许开立一个清算账户”的要求所决定的。债券系统与支付系统实现互联后，有关债券的资金结算业务均通过二者的联网通道并最终由支付系统来完成，由此，债券系统要求结算成员所提供的资金清算资料必须唯一，即一个结算成员在债券系统只能注册一套与支付系统相符的资金清算资料，以保证结算成员所有的债券资金通过同一条汇划路径完成结算，真正实现高效、安全、快捷。因此，尚未取得DVP结算资格的结算成员也应提供准确、完整的资金清算资料，既保证其债券兑付及收益款的准确、及时拨付到账，也为申办DVP结算资格创造条件。 本文由中央财经大学2#99ff99MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写 本文由中央财经大学#99ff99MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写 PAGE PAGE 1