科华生物（002022）：诊断行业加速成长，血筛启动如虎添翼.pdfVIP

公司研究 科华生物（002022）：诊断行业加速成长，血筛启动如虎添翼 买入 （上调） 医药/生物制品 当前股价：22.17 元 报告日期：2010年 2月22日 事件： 节前，我们两度调研科华生物。通过上市公司实地调研及对整 主要财务指标 （单位：百万元） 个诊断行业进行研究，我们认为科华生物的投资时点已到。 2008A 2009E 2010E 2011E 投资要点： 营业收入 487 653 825 1055 诊疗人次上升，诊断试剂具备加速成长的环境。据统计，临床 （+/-） 22.05% 34.06% 26.28% 27.99% 诊断试剂已发展成为一个拥有200亿美元的国际市场，60-80亿 营业利润 172 236 306 396 元国内市场的生物制品行业，据相关机构估计，未来5年国内临 （+/-） 24.68% 37.70% 29.28% 29.62% 床诊断市场的年增长率将高达15%～20%。比对科华生物的盈利 归属于母公司 166 212 266 339 能力和全国诊疗人次的增速，二者正相关度较高，医改的推进 的净利润 必将促进诊疗人次快速增长，从而催生出巨大的诊断试剂市场， （+/-） 40.75% 27.76% 25.31% 27.63% 作为诊断试剂龙头的科华生物，将是最大的受益者。 每股收益（元） 0.40 0.52 0.65 0.83 市盈率（倍） 55 43 34 27 医疗器械行业处于黄金发展时期。从需求方看，据统计，目前 我国医疗服务机构总共是31 万家，在这些医疗机构拥有的医疗 公司基本情况 （2009年 9 月 30 日止） 仪器和设备中，有15％左右是20 世纪70 年代前后的产品，有 总股本/已流通A股（万股） 41,023/34,588 60％是20世纪80 年代中期以前的产品。随着医疗机构不断淘汰 流通市值（亿元） 76.68 老、旧、残、次医疗设备，必将拉动巨大的需求潜力。科华生 每股净资产（元） 1.74 物2009年仪器销售的增长速度及未来两年的销售目标是行业快 资产负债率（%） 14.22 速发展的写照。 血筛市场将启动，科华如虎添翼。在2010年1月28日召开的全国 股价表现 （最近一年） 医政工作会议上，卫生部副部长马晓伟强调，开展血液筛查核 酸检测试点工作是2010年全国医政重点工作之一。我们统计了 北京、上海、广州等20个全国重点城市血液中心的采血量，20 个城市采血量约为800吨/年，推算出2