2005年第一季度经济金融形势分析与货币政策述评.docVIP

2005年第一季度经济金融形势分析与货币政策述评 2005-6-16 　　实体经济分析 　　经济增长。4月20日，国家统计局公布了今年第一季度的国民经济运行情况。GDP同比增长9.5%，比去年同期低0.3个百分点。其中，第一产业增加值2287亿元，增长4.6%；第二产业增加值18366亿元，增长11.3%；第三产业增加值10702亿元，增长7.6%。第一季度9.5%的增长率确实超出了人们的预期。按照通常说法，中国的潜在GDP增长率在8%～9%之间，9.5%的实际增长率意味着存在一定程度的资源过度利用。相对于2004年而言，今年第一季度三大需求对经济增长的贡献出现了明显的变化。总体上看，投资对经济增长的贡献有所减弱，而同时，净出口对经济增长的贡献则有所增强。 　　投资。第一季度，全社会固定资产投资10998亿元，同比增长22.8%，比去年同期回落20.2个百分点。其中，城镇固定资产投资9037亿元，增长25.3%；农村固定资产投资1962亿元，增长12.7%。城镇固定资产投资中，房地产开发投资2324亿元，增长26.7%。分行业看，农业、能源、交通等行业投资得到加强，水泥、冶金等行业投资继续得到抑制。 　　与2004年同期相比，今年第一季度固定资产投资增幅有较大回落，其原因可以归结为两个方面：一是去年同期的投资增幅确实过高，达到了百分之四十多的历史水平。但从今年22.8%的增速看，并不算一个太低的水平，因此不能单纯认为今年投资出现了萎缩。二是今年第一季度固定资产投资增幅回落主要出现在第二产业上，第一和第三产业仍有增长，这正符合宏观调控的要求，即对水泥、冶金等发展过热的行业进行抑制，以保证产业结构得到优化，而像农业、能源、交通等行业的投资则得到了加强。从投资的总体情况看，基本体现了宏观调控“有保有压”的原则。 　　从在建施工项目的计划总投资看，3月末，施工项目总投资同比增长26.7%，这一增速还是比较高的。在投资增长中，房地产投资保持了快速增长的势头。第一季度房地产开发投资同比增长26.7%，继续高于投资整体增长幅度。但是，相对于2004年全年29%的房地产投资增长率而言，房地产投资增长速度有所下降。房地产投资快速增长的同时，各地房价也不断攀升，今年第一季度全国35个城市住宅价格平均上涨10.5%。不断上升的房地产价格和相对较高的房地产投资增长速度的确是政府目前在宏观调控中面临的最棘手的问题。 　　物价。第一季度，居民消费价格总水平同比上涨2.8%，与去年年末持平，仍高于2.25%的一年期存款利率。其中，城市上涨2.5%，农村上涨3.5%。分类别看，食品价格上涨6.1%，居住价格上涨5.6%，娱乐教育文化用品及服务价格上涨2.6%，其他类商品价格基本维持稳定或略有下降。第一季度，商品零售价格同比上涨1.6%，固定资产投资价格同比上涨1.8%，工业品出厂价格同比上涨5.6%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.1%。如果简单地将名义利率与实际利率进行比较，中国还是存在一定程度的所谓“负利率”。这正是一些人积极主张加息的根本依据。 　　就我们看来，目前问题的核心是，物价指数是否会出现反转，再次上升？一些人认为，中国的通货膨胀压力还很大，由于中间投资品的价格上涨幅度较大，中国最终会发生成本推动型的通货膨胀。然而，在运用成本推动型的通货膨胀理论来分析中国当前的物价走势以及宏观经济走势时，有几个方面的特殊性值得注意。 　　首先，认为中国原材料价格的上涨还没有传导到最终产品价格的看法，与过去的经验不符。从历史数据看，我国的三种价格指数——原材料价格指数、消费者价格指数和工业品出厂价格指数走势基本上是同步的。所谓原材料价格的上涨要经过20个月的时间才能传导到最终消费品的说法，既没有统计上的依据，也与社会生产的周期不相契合。 　　其次，认为原材料价格的上涨会导致成本推动型的通货膨胀的观点，隐含了成本加成定价的前提。然而，成本加成的定价策略得以完美施行的经济环境是卖方市场，至少是卖方拥有一定垄断力量的市场，而在竞争性的市场体系中，这种定价方式基本上没有存在的条件。在最终产品市场因竞争激烈且供给过剩，因而最终需求相对不旺的市场环境中，企业很难进行这样的成本转嫁。2004年，我国原材料价格指数达到10%以上，CPI指数为2.8%，但扣除粮食价格影响之后的核心通货膨胀率只有0.6%，家庭耐用消费品、通讯设备、服装等许多产品的价格指数依然在负位徘徊，就是明证。 　　其三，成本推动型的通货膨胀当然还可能来自工资成本的推动，但也要具体分析。有人根据2004年以来我国一些经济发达地区出现局部“民工短缺”，便断言中国已经出现工资—物价连动，通货膨胀将日趋恶化，甚至进而断言中国在国际竞争中的低工资成本优势已经丧失，等等。我们以为，做此判断为时尚早。首先的问题是确