国际金融课件 第10章 国际金融理论前沿PPT.pptVIP

（3）埃尤哈(M. A. Iyoha)模型 1976年，埃尤哈发表《欠发达国家对国际储备的需求：一种可分配的滞后阐述》的论文，建立了发展中国家的储备需求模型。模型的抽象形式为： 对模型参数的估计表明，欠发达国家的储备需求与预期出口收入、进口收入的变动率、持有外汇资产的利率和一国经济的开放程度呈正相关关系。 埃尤哈模型评述：（1）理论进步：考虑了前二期储备需求量对本期储备需求的影响；（2）比较成功的储备需求模型：运用实际数据对储备需求函数的检验取得了比较满意的结果。 1.因素分析法评述： （1）优点：与比例分析法相比，因素分析法比较全面地考虑了影响储备需求的诸多因素，并将对储备需求量的测算从粗略转向精确的定量； （2）缺陷：多元回归方程要求式中诸变量彼此独立不相关，但在储备需求模型中，这个条件往往得不到满足，如果单纯为了满足这一条件而将彼此相关的变量从模型中去除，则模型中包含的要素又不够全面。 2．成本收益法 成本收益法告诉我们，当持有储备的边际成本等于边际收益时，国际储备达到适度规模。成本收益法由海勒模型、阿格沃尔模型等组成。 （1）海勒(H. R. Heller)模型 海勒是最早运用成本收益法分析国际储备需求的西方经济学家，1966年，海勒在《适度国际储备》一文中构建了储备需求模型。 海勒模型评述： （1）优点：海勒将成本收益法引入国际储备的研究，标志着这一项研究工作的重大进步。 （2）缺陷：模型没有把发展中国家与发达国家进行分类研究；模型将运用政策调节和储备融资对立起来，即只有在储备耗竭后才考虑政策调节，从而忽视了两者之间的可替代性。 （2）阿格沃尔（J. Agarwal）模型 1971年，阿格沃尔在《发展中国家的适度货币储备》一文中建立了阿格沃尔模型。 阿格沃尔模型评述： （1）优点：在对部分国家储备需求进行测算时，阿格沃尔模型取得了比较满意的结果。阿格沃尔模型充分考虑到发展中国家存在闲置资源、必需品进口刚性和外汇短缺等特点，因此这一模型的研究比较全面和深入，也符合发展中国家的实际情况。 （2）缺陷：海勒模型中忽视政策调节和储备融资可替代性的缺陷在阿格沃尔模型中依然存在。 二、国际储备需求理论的新发展 1．国际储备理论国外研究的新进展 （1）20世纪80年代：将发展中国家和发达国家分为两类、分别研究其储备需求的决定因素及其调整变动特点已经成为主要做法。 （2）20世纪90年代至今：储备需求的研究已从某一类国家（发达国家或发展中国家）的研究转向具体国家的研究；运用协整理论研究国际储备问题成为近年储备研究的热点。 2．国际储备理论国内研究动态 国内具有代表性的研究主要有： （1）运用因素分析法进行的研究：代表人物：胡援成和武剑。 （2）运用成本收益法进行的研究：代表人物：吴丽华、李孝波等。 （3）运用现代分析技术进行的研究：代表人物：许承明、贺金凌和刘莉亚。 ?三、国际储备资产管理理论 外汇储备资产管理的主要内容可划分为两个部分：储备货币币种组合和同一币种下的储备资产组合。本部分主要介绍储备货币币种组合的三种理论模型。 （一）资产选择模型 资产选择理论由托宾(J. Tobin)与马柯维茨(H. M. Markowitz)最早提出。具体而言，是通过运用资产选择理论中的最主要方法——均值—方差分析法来确定储备货币的币种组合。 （二）海勒—奈特模型 1.代表人物：1978年，海勒和奈特(M. Knight) 2.主要观点：储备货币分散化；一国持有储备货币的币种应与其干预外汇市场所需的干预货币保持一致；一国持有储备货币的币种应与其贸易结算货币保持一致。 1989年，杜利建立另一个模型（杜利模型）。与海勒—奈特模型的关系：二者都认为在决定储备货币币种分配时，交易成本的影响更大；杜利模型更为复杂和更具现实性。 第五节 国际资本流动 1．费雪国际资本流动理论 ? 20世纪初在李嘉图的比较利益理论的基础上提出。利率是国际资本流动的原因，而国际资本流动的结果是消除各国之间的利率差异。 其局限性是没有考虑当时国际市场利率受西方大国操纵的现实，没有考虑国际投资风险和国际资本流动的限制的影响。 2． 麦克杜尔国际资本流动理论 麦克杜尔，各国资本的充裕程度不同导致资本预期收益不同和资本的跨国流动。假设前提是资本边际产出递减规律。 麦克杜尔与费雪的国际资本流动理论都没有区分间接投资和直接投资，因而不能解释不同国家之间的相互投资的现象，也没有考虑资本流动限制和投资风险的