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中国联通核心EPS符合预期 投资价值将重新定义
公司年报点评
中国联通（600050）：核心EPS符合预期 投资价值将重新定义 增持（维持）
通信
当前股价：5.77 元
报告日期：2009 年04月 01日
2008年公司实现持续经营业务收入1,527.6亿元（不含CDMA
主要财务指标 （单位：百万元）
业务收入），同比减少 0.8%；营业利润 54.13 亿元，同比减
少 75.1%；归属母公司所有者的净利润 197.41 亿元 （含 CDMA
2007A 2008A 2009E 2010E
业务利润），同比增长 109.4%；基本每股收益 0.93元，高于
营业收入 154,045 152,764 150,856 158,189
我们 0.58 元的预期，主要是由于 CDMA 业务出售收益的确认
（+/-） -0.8% -1.2% 4.9%
超出预期。分配预案每 10 股派0.672元（含税）。
营业利润 21,752 5,413 11,719 11,997
（+/-） -75.12% 116.51% 2.37% 剔除 CDMA 业务出售、固话初装费以及小灵通减值准备的影
归属于母公司 响后，公司 08 年实现每股收益 0.293 元，符合我们 0.292
9,426 19,741 6,113 6,281
的净利润 元的预期。
（+/-） 109.43% -69.03% 2.75%
计提小灵通资产减值准备，大幅降低营业利润。由于工信部
每股收益（元） 0.45 0.93 0.29 0.30
要求在2011年底前完成1900-1920MHz频段的清频工作，而这
市盈率（倍） 13.0 6.2 20.0 19.5
正是小灵通所在频段，因此小灵通业务面临风险。08年公司
公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 对小灵通资产计提了122.51亿元资产减值准备，致使持续业
务营业利润同比大幅减少75.1%。若剔除小灵通减值影响，
总股本/非限售流通股 （万股） 2119660/1044194 公司可实现营业利润176.64亿元，同比减少18.8%。
非限售流通市值（亿元） 602.50
每股净资产（元） 3.32 营业收入下滑符合预期
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