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机械行业：景气分化加剧，聚焦长线品种 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业 2011 下半年投资策略 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 400 500 600 700 800 900 1000 10/05 10/07 10/09 10/11 11/01 11/03 11/05 机械设备 上证综指 资料来源：国信证券经济研究所整理 相关研究报告： 证券分析师：郑武 电话: 0755 E-mail: zhengwu@guosen4.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120022 联系人：杨森 电话: 075571857 E-mail: yangsen@guosen.cn 联系人：陈玲 电话: 0755 E-mail: chenling2@guosen.cn [Table_Title] 行业半年度投资策略 景气分化加剧，聚焦长线品种 ?? 工程机械：行业调整加速内部分化 工程机械行业将从跑马圈地走向春秋战国。主要企业计划五年后实现的 销售收入是目前的 3~5 倍，为此大规模投资以实现产品线扩张。市场份 额的竞争在今年一季度趋向于白热化，幸而价格体系暂得以维持，但付 款条件趋向过度宽松。2010 年开始恶化的现金流，会在 2011 年下半年 开始体现后遗症。春秋战国会产生 1-2 家全球性领先的伟大企业，但行 业的 ROE 分化将非常显著。 ?? 造船：2012 年行业盈利将开始下滑 造船业的盈利拐点已现，行业盈利 2012 年将下滑，2013 年恶化。 2011~2013 年，我国当年交付船舶中属于 2009 以后年度低价单占当年 交船量 21%、64%和 90%，属于 2007~20908 年所签高价单的比重分别 为 64%、35%和 9%。成本上升将带来额外压力，这是机械行业中风险 最大的一个板块。 ?? 海工装备：中国企业稳步拓展国际市场份额 韩国和新加坡的主要海工平台制造商在手订单已非常充裕，在 2013 年 以前继续大量吸收新订单的产能有限。如果需求持续火热，订单将加速 向中国转移。尽管市场广阔，但技术壁垒和合同风险高，最终只有少数 先行者可以获得超额收益。 ?? 铁路设备：投资趋于稳健，长期需求充裕 铁路基建投资趋于稳健，政策的转向也及时在估值中体现。设备投资占 总投资比例将上升，进口替代持续推进，长期需求仍然充裕。大公司配 臵价值逐步体现，长期投资的标的可能来自中小企业。 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2011/5/25 2011E 2012E 2011E 600031 三一重工 1250 8 16.47 1.09 1.40 15.1 谨慎推荐 000157 中联重科 80972 13.66 1.11 1.35 12.3 谨慎推荐 002097 山河智能 5857 13.93 0.64 0.77 21.6 中性 000039 中集集团 53328 20.03 1.60 1.89 12.5 推荐 601989 中国重工 110283 12.03 0.56 0.58 21.5 谨慎推荐 002483 润邦股份 4795 13.32 0.67 0.84 19.9 谨慎推荐 60032 振华重工 29108 6.63 0.03 0.18 221.0 中性 601766 中国南车 77907 6.58 0.32 0.45 20.6 谨慎推荐 601299 中国北车 54531 6.57 0.36 0.40 18.3 谨慎推荐 资料来源：公司资料和国信证券预测 2011 年 6 月 9 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 工程机械：行业调整加速内部分化 3 需求端：宏观调控下销量骤降，预计全年有小幅增长 3 供给端：激烈竞争刚拉开序幕，行业内部分化或在三年后泾渭分明 4 相对看好混凝土机械，受益的上市公司为三一重工和中联重科 6 造船：2012 年行业盈利将开始下