纺织服装行业品牌服饰企业迎来最好时代.docVIP

纺织服装行业品牌服饰企业迎来最好时代 　　从3个月前的34名到1个月前的18名再到当前的16名，服装和饰物行业在“今日投资66”的排名如“芝麻开花节节高”。在行业内销与出口“双飞”的大背景下，该板块正迎来巨大的投资机会。 　　 　　行业当前经营形势：内销继续向好出口略超预期 　　 　　规模以上企业收入和盈利快速增长，盈利能力进一步提升。根据国家统计局的数字显示，2011年1-5月，纺织规模以上企业实现主营业务收入和利润总额同比分别增长30.21%和35.65%。服装鞋帽规模以上企业主营收入和利润总额同比分别增长了30.43%和25.56%。我们认为前5月纺织服装行业收入和盈利快速上升主要来自于价格的提升、毛利率的上升和期间费用比率的有效控制。 　　行业出口超预期，纺织品持续好于服装。2011年前5月纺织服装行业出口累计同比增长26.52%，其中纺织品和服装的出口增速分别为31.5%和23.1%。从2009年12月以来，纺织品出口增速持续高于服装,显示出行业国际竞争力的分化，更具劳动密集型特征的服装加工由于国内人力成本不断攀升正逐步向东南亚地区转移。从量价关系看，我们判断前5月行业出口的高增长更多来自于原料价格推动带来的产品价格提升，因此随着基数的提高和原料价格震荡回落带来的后续订单价格下降，我们预计行业2011年出口增速出现前高后低的可能性很大，从5月单月出口增速环比下降已经看出部分端倪。 　　内销持续旺盛增长，价格上涨是主因。2011年1―5月全社会消费品零售总额同比增速为16.6%，而国内服装类商品的零售总额增速为23.5%，高出全社会消费品零售总额6.9个百分点。连续多年服装类消费品零售增速明显超越社会平均增速的情况也反映了行业内销的持续繁荣增长以及经济增长积累对消费升级的推动。 　　从全国百家重点商场所有商品和服装类零售增速比较看,也与全社会的零售情况基本类似。2011年一季度全国百家大型零售企业零售额同比增长28.5%，而服装销售额同比增长26.2%。 　　值得注意的是，与以往行业内销增长结构有所不同，2011年的内销金额增长中价格发挥了更大的作用，以全国百家重点商场服装类商品的零售情况看，一季度服装零售额增长26.2%，而销售量增长同比仅为8.47%，4月份单月销售量有所回升，销售量同比增长13.72%，5月份单月又重新回落，销售量同比仅增长0.86%。目前资本市场对行业今年以来销售增速放缓有所担心，我们认为是有一定道理的，因为价格的大幅上升毕竟是不可永续的，因此其对行业零售额增长的推动也不可能一直持续。但我们与市场过分悲观的看法不同的是，随着原料价格的回落和基数的抬高，2011年下半年开始行业零售价格的上涨幅度将明显放缓，在国内宏观经济依然保持良好增长的大背景下，居民消费习惯和消费理念的惯性是很强的，因此可以预期在价格增速放缓后的销量增长将逐步恢复，行业的增长将重新恢复到价格和数量平衡渠道的状态。 　　 　　国际经验：大众品牌服饰历来是产生牛股的摇篮 　　 　　目前国内投资者普遍偏好小市值的股票标的，对于市值超过百亿的品牌上市公司一般持持谨慎态度，担心其弹性空间有限。其实从国外品牌服饰企业的经验看，品牌服饰特别是定位大众的品牌服饰领域历来是产生巨头公司的温床。目前从全球范围看，千亿以上市值的品牌服饰公司不在少数，而且突破千亿以后还在保持良好的增长。从投资角度看国内相关上市公司的市值还有巨大的增长空间。比如，按照市值角度测算，目前美邦服饰的市值仅相当于HM的1/10，七匹狼仅相当于拉尔夫劳伦的1/8.5，探路者仅相当于哥伦比亚的1/3。 　　另外在销售收入上国内公司与国外公司相比也存在很大的增长空间，比如美邦服饰的销售收入仅为HM的1/15、七匹狼的销售收入仅为拉尔夫劳伦的1/18，探路者的销售收入仅为哥伦比亚的1/22，尽管其中有直营和加盟模式区别造成的差异，但即使考虑这个，依然有很大的空间。我们认为中国正在成为世界增长最快最具活力的服饰消费市场，巨大的人口基数和持续稳定的经济增长，其所爆发出来的能量，为国内服装品牌未来跻身世界巨头行列奠定了良好的基础。因此我们相信未来国内出现年销售额超过千亿的公司只是时间问题，而上市公司，作为行业内优秀企业的代表，千亿级的公司在其中出现无疑是大概率事件。 　　 　　聚焦品牌服饰分享可持续的复合增长 　　 　　国内纺织服装行业三阶段发展路径 　　国内纺织服装行业的发展基本可以分为三个阶段。第一阶段，1990年代以前，行业以生产加工出口销售为主、增长主要是以投资带动产能扩张的粗放增长。第二阶段，1990年至2007年，行业内企业开始尝试产能投入外的盈利增长，尝试品牌和营销运作、技术创新和管理改善等。第三阶段，2007年至今，在行业出口国际竞争