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第三大债权国现实与校正 　　 　　◆国际投资头寸反映了一国的对外债权债务状况。从去年开始，国家外汇管理局于每年5月25日公布国际投资头寸表。数据显示，经过20多年的改革开放和发展，中国已然成为世界第三大债权国，但是对外资产负债结构扭曲等问题不容忽视。 　　 　　2006年年末，中国对外金融资产16266亿美元，对外金融负债9645亿美元，对外金融净资产6621亿美元，成为继日本、德国之后的世界第三大债权国。美国是世界上最大的债务国，巴西是发展中国家中最大的债务国。 　　在过去的几年里，主要债权国位次变动较大。对外债权的增加或负债的减少主要源自国际收支顺差。因此，顺差较大的中国和德国的净债权增长最快。 　　在世界经济发展史上，还没有发展中国家成为世界主要债权国。中国创造了一个史无前例的奇迹。这是中国综合国力提高的表现，也预示着世界经济正发生着结构性变革?? 　　从经济规模来看，美国是世界上最大的经济体，位列其后的日本、德国和中国则相继成为三个最大的债权国。这增加了其他国家与美国较量、抗衡的筹码，提高了挑战美国经济金融霸权地位的能力，将迫使美国肩负应有的国际责任和义务。 　　预计在未来的两三年里，中国有望超过德国，成为世界第二大债权国。 　　 　　中国何时成为债权国 　　 　　由于官方只公布了2004年以来的国际投资头寸，至于中国何时从债务国转为债权国，一直是个谜，也是一个有争议的话题。国际货币基金组织也是在2004年才把中国列为债权国。 　　国际投资头寸是历年国际收支累积的结果，如果不考虑汇率、资产价格变化等调整因素，国际投资头寸等于经常账户差额和资本与金融账户中的资本账户差额的累积。 　　中国自1997年开始采用国际货币基金组织《国际收支》（第五版），把资本账户单列出来。资本账户主要是债务减免、移民转移等资本转移，数量不大。因此，可以近似地用经常账户差额累积代表国际投资头寸。把中国从1985年开始编制的国际收支平衡表中的经常账户差额逐年累加，从计算结果可以看出，中国在1994年开始成为债权国。在这一年年初，中国外汇体制进行了重大改革，汇率并轨后贸易收支出现持续顺差。而此前，中国一直是债务国，只是在1992年出现过很小的净债权。 　　综合各种因素进行分析，可以看出，中国大约在20世纪90年代中后期完成了从债务国向债权国的转变。 　　 　　千亿外商投资不翼而飞 　　 　　与2006年公布的数据相比，2007年公布的2004、2005年对外净债权都作了调整，分别增加了1725亿美元和1351亿美元。净债权的增加在于外商直接投资存量的减少。比较两年的数据发现，在2006年公布的国际投资头寸表中，2004、2005年的外商直接投资存量分别为5370亿美元和6102亿美元，而在今年的表中分别调减至3690亿美元和4715亿美元。超过1000亿美元的外商直接投资不翼而飞。 　　外商直接投资是如何不翼而飞的？最可能有两种情况：一是虚报，即某些地方政府和部门出于政绩的考虑，高报利用外资规模；二是假外资，即某些企业通过所谓套骗汇方式截留外汇，再通过直接投资方式进入国内。从前面的分析可以看出，资本外逃没有对中国对外债权债务状况产生实质性影响，特别是在经历2002～2004年外逃资本回流后。这表明假外资可能是外商直接投资不翼而飞的最主要原因。 　　有必要反思政府管制的作用和方式。资本外逃和假外资一度是困扰管理者最为猖獗的地下经济。这些非法经济活动是资本管制和外资优惠政策的产物，是逃避管制和钻政策空子的结果。尽管这些活动对经济秩序造成一定的冲击，但是从市场来看是合理的行为，特别是在管制过时或过死的情况下有积极意义，也从一个侧面反映了体制外因素在中国经济发展中的积极作用。因此，要辩证地看待逃避管制行为，政府应该不断反思自己的管制，边疏边堵，而不是一味地管死。 　　 　　对外资产负债结构扭曲 　　 　　从国际投资头寸存量来看，中国成为债权国已有10年左右的时间，美国是世界上最大的债务国。尽管中国成为债权国，但是对外净投资收益却一直为负数，直到2005年才转为正数，才成为真正的债权国。显然，造成这种状况的原因是，对外资产的收益低于对外负债的成本。即使是境况好转的最近两年，净资产的收益率也仅有2%左右。 　　投资收益低下造成国民财富流失，使债权的价值大打折扣。主要债权国或多或少都存在这种现象。而与之对应的则是美国的债务不翼而飞。 　　2005年，两位美国经济学家算了这样一笔账：1980年美国的海外净资产为3650亿美元，投资收益为300亿美元；1980～2004年美国经常账户逆差累计45000亿美元，按理说美国的海外净资产应该为-41000亿美元，但统计显示美国的海外净资产只有-25000多亿美元，其中的